CIO 投資筆記：AI 熱潮是泡沫嗎？

美國銀行（Bank of America）最近的一項全球基金經理調查顯示，有 45% 的受訪者將 AI 估值列為他們最大的憂慮。近期的市場波動更讓這些擔憂浮現檯面。但撇除標題與雜音，數據本身透露了什麼？

數據分析：當前市場的真實狀況

估值雖高，但非泡沫（Valuations are High, but Not Bubble-like）: 正在推動 AI 基礎設施的巨頭企業 — 例如微軟（Microsoft）、Alphabet、亞馬遜（Amazon）和 Meta 等 — 平均預期市盈率約為 26倍。雖然這按照歷史標準而言偏高，但遠未達到泡沫階段。在 1999 年由投機驅動的科網泡沫期間，相關企業的平均市盈率曾高達 67 倍，股價與基礎盈利之間存在極度錯配。相比之下，現今的市場領導者，尤其是在 AI 領域，擁有強勁的實質盈利和現金流作為堅實支撐。

信貸狀況健康：過去的泡沫通常是在廉價信貸助長投機時形成，但目前情況並非如此。企業仍保持充足的現金儲備，而信貸與國內生產總值（Credit-to-GDP）缺口 — （此指標衡量借貸相對於經濟產出，亦是我們主要的市場週期指標之一）— 正處於數十年來的最低水平。當前的資本紀律與過去泡沫膨脹時的寬鬆資金環境形成鮮明對比。隨著美國政府關門危機解除，財政部一般賬戶（TGA）的流動性正隨著聯邦支出恢復而重新流入金融體系。此外，美國聯邦儲備局已將利率從峰值的 5% 以上降至 3.75%-4%，並有可能隨著通脹放緩而繼續放寬貨幣政策。

聯儲局釋放流動性流動性充裕： 隨著美國政府關門危機解除，財政部一般賬戶（TGA）的流動性正隨著聯邦支出恢復而重新流入金融體系。此外，美國聯邦儲備局已將利率從峰值的 5% 以上降至 3.75%-4%，並有可能隨著通脹放緩而繼續放寬貨幣政策。這些因素疊加，為市場提供了有利的流動性背景。我們應把握機會，戰略性地部署閒置資金，而非選擇撤離。

波動性：長期視角下的健康停頓

AI 勢將重塑全球經濟，但這種轉變不一定會一帆風順。作為健康市場週期的一部分，我們將看到修正或重新評估的時期。然而，AI 的根本驅動力依然完整：跨行業的生產力提高，以及企業願意投資於能帶來實質經濟價值的 AI 能力。對於長期投資者而言，我們將此視為一次更長牛市趨勢中的健康停頓。

最終，採取長期視角仍然是累積財富最可靠的途徑。與其試圖完全避免波動，不如建立一個能夠應對波動的投資組合。我們的「風險自選投資組合」正是將此原則納入考慮 — 它們在全球、資產類別和行業之間進行多元分散配置，以在任何單一市場面臨壓力時提供穩定性。你還可以結合平均成本法（Dollar-Cost Averaging, DCA）策略。透過定期定額投資，你自然會隨著時間平滑你的入場價格。這種系統性的方法，結合長期視角，有助於你安然度過市場週期。