港元美元脫勾有乜後果？詳解香港聯繫匯率

隨著國際政經局勢不穩、變化多端，引起新一輪關於香港聯繫匯率制度的討論。到底聯繫匯率有什麼作用？脫勾又會為香港帶來什麼影響？StashAway深入分析聯繫匯率的運作原理、好壞處，及港元一旦與美元脫勾的潛在後果，最後教你如何用多元化投資組合應對不確定性。

聯繫匯率是什麼？

聯繫匯率（Linked Exchange Rate System）是一種固定匯率的制度，將一種貨幣（如港元）與另一種主要貨幣（如美元）掛勾，並嚴格按照既定兌換比例發行貨幣。

香港自1983年起實行聯繫匯率，由香港金融管理局（HKMA）以龐大外匯儲備作為支撐，將港元與美元以7.8：1的比率掛勾。港元的發行量必須與美元儲備同步，確保每一港元背後都有相應的美元資產作為支持，為香港貨幣提供穩定基石，減低匯率波動對經濟造成的衝擊。

聯繫匯率好處

穩定匯率，促進貿易與投資

聯繫匯率制度將港元與美元掛勾，令兩者匯率長期維持在7.75至7.85港元匯1美元之間，穩定港元對外幣的匯率波動，讓出口商、進口商及外資企業能夠準確預測成本和收益，降低匯率不穩定所帶來的風險。

根據香港大學的研究，聯繫匯率制度能為香港投資市場和貿易帶來明顯好處，提升國際貿易及投資信心。此外，美元作為全球主要貿易貨幣，香港能透過與其掛勾，進一步鞏固作為國際貿易樞紐的地位。

控制通脹，維持物價穩定

由於美國長期維持低通脹，港元與美元掛勾有助香港引入美國的貨幣穩定性，抑制本地通脹，保障市民購買力。在聯繫匯率制度下，香港的貨幣供應量和利率會根據美元流動而自動調節，有助維持物價穩定2。

吸引國際資本，鞏固金融中心地位

穩定的貨幣制度能維持香港作為國際金融中心的地位，吸引大量資本流入。港元和美元掛勾能減少因匯率波動帶來的不確定性，讓國際投資者對香港金融市場充滿信心。

香港龐大的金融體系和資本帳完全開放，配合聯繫匯率制度，能加強香港在全球金融市場的競爭力，吸引跨國企業和金融機構在港設立區域總部。

降低外匯交易成本

港元與美元直接掛勾能使企業與個人在進行國際交易時無需擔心港元大幅波動所帶來的匯率損失，減少外匯兌換成本。在以美元結算的國際貿易、投資及金融交易中發揮重要作用，提高香港作為國際商業樞紐的效率。

增強市場信心，避免金融動盪

聯繫匯率制度為本地及國際投資者提供強大信心，減低因政治或經濟不明朗而出現的資金外流及金融危機。

香港是高度開放的經濟體，資本帳完全開放，若沒有穩定的貨幣制度便極易受海外市場波動影響。聯繫匯率制度簡單、一致且易於理解，讓經濟能因應各種衝擊進行調整，避免因貨幣突然崩潰而造成的破壞與波動3。金管局亦持有充裕外匯儲備，為聯繫匯率提供堅實後盾，進一步穩定市場預期。

聯繫匯率壞處

喪失貨幣政策自主權

聯繫匯率制度下港元與美元掛勾，代表香港的利率政策需緊貼美國。例如當美國加息時，即使香港本地經濟狀況毋需調整，香港也必須同步加息。

這樣會削弱香港政府根據本地經濟周期調節經濟的能力，無法靈活應對本地的通脹、失業或經濟衰退等問題。如當經濟不景氣需要減息刺激經濟時，若此時美國加息，香港也必須跟隨加息，加重經濟壓力。反之，經濟過熱時又可能因資金流入而被迫減息，加重通脹壓力。這種內外部目標的衝突令香港難以同時兼顧失業、通脹及國際收支平衡。

簡單來說，香港貨幣政策的唯一目標將變成維持匯率穩定，而非針對本地經濟需要。

難以應對外部經濟衝擊

當香港主要貿易夥伴（如中國內地或歐洲）的貨幣貶值時，聯繫匯率使香港無法主動讓港元貶值以維持出口競爭力，使本地出口產品在國際市場上價格上升，競爭力降低，從而影響企業收入和就業機會。

與浮動匯率制不同，香港不能利用匯率調整來應對外部經濟變化，只能被動承受外來衝擊。

國際收支調整受限

聯繫匯率制度下，香港不能自由調整匯率以解決國際收支的不平衡。當出現資金流出或貿易逆差時，香港只能透過調整利率或動用外匯儲備來維持匯率，導致資金流動壓力增加。如果長期出現國際收支赤字，會令外匯儲備下降，甚至影響金融穩定。

金融危機風險

聯繫匯率制度在金融危機時十分容易成為投機者攻擊的目標。如果市場對港元匯率穩定失去信心，便可能出現大量資金撤離，令香港需要動用大量外匯儲備防守匯率。若儲備不足，最終可能被迫放棄固定匯率，有機會導致金融市場動盪，甚至引發銀行或企業的債務危機，使香港金融體系對外部衝擊的脆弱性明顯提高。

港元與美元脫勾後果

匯率大幅波動，增加不確定性

與美元脫勾後，港元匯率將由市場供求決定，可能出現大幅升值或貶值，令企業和投資者面對更高風險，影響貿易和投資決策。

金融市場動盪，資金流失

港元及美元脫勾初期，市場信心或會受挫，使資金外流，金融市場波動加劇，甚至引發資產價格下跌。聯繫匯率制度長期以來為香港金融中心地位提供基礎，脫勾後國際投資者信心或受打擊，削弱香港作為國際資金樞紐的吸引力。

貨幣政策自主但代價高昂

港元與美元脫勾後，香港雖然可自行調控利率，但需承擔匯率不穩定、資金流動及通脹風險，調節難度大增。

StashAway風險自選組合：應對匯率風險

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資料來源：

1. rthk，《港大研究顯示聯匯制度能為香港投資市場和貿易帶來好處》https://news.rthk.hk/rthk/ch/component/k2/1735692-20240110.htm

2. 香港金融管理局，《香港貨幣、銀行及金融用語匯編 – 自動調節機制》https://www.hkma.gov.hk/chi/data-publications-and-research/guide-to-monetary-banking-and-financial-terms/auto_autopilot_adjust_mech/

3. 香港金融管理局，《匯率對香港的重要性》https://www.hkma.gov.hk/media/gb_chi/publications-and-research/background-briefs/hkmalin/05.pdf