MSCI是什麼？全球基金買賣都看它？

每逢 MSCI 公佈季度或半年度調整名單都會引來大量投資者關注，究竟為何MSCI指數如此重要？ 想搞清楚 MSCI 是什麼、為何會影響你買的基金和 ETF？本文為你逐一拆解MSCI 指數的細節。​

MSCI指數是什麼？

MSCI（Morgan Stanley Capital International，明晟）是一間專門編制金融指數及投資評級的公司，旗下最知名的產品便是MSCI股價指數。這系列指數涵蓋了全球不同地區及市場類型、行業及投資主題的股票，權威性代表了某一市場或主題的整體表現。

MSCI指數的特色包括：

• 以自由流動市值加權：只計算可在市場上自由買賣的股份，更貼近實際可投資規模。
• 成分股篩選標準嚴格：MSCI指數會考慮股票市值、流通性及行業代表性等因素，確保指數能代表該市場大部分的投資機會。
• 定期檢討及調整：MSCI每年2、5、8、11月都會調整成分股及其權重，確保指數能跟上市場變化。

常見MSCI指數類型

MSCI 旗下的指數十分多，多達逾十多萬種股票指數，覆蓋各種區域、產業及主題，當中較常見的類型如下：​

按地區或市場發展程度劃分

• MSCI World Index（世界指數）：主要涵蓋發達市場股票，包括美國、歐洲、日本。

• MSCI Emerging Markets Index（新興市場指數）：涵蓋多個新興市場，包括中國、印度及巴西。​

• MSCI ACWI（All Country World Index，全國指數）：同時包括發達及新興市場，被視為全球股市的大盤。​

按單一國家或地區劃分

• MSCI Hong Kong Index（MSCI 香港指數）：追蹤香港中大型股，覆蓋本地股市約 85%的流通市值。​

• MSCI China、MSCI China A 股相關指數：用於衡量中國及 A 股市場表現。​

• 還包括MSCI Taiwan及MSCI Japan 等，各自對應不同市場。​

按投資風格或主題劃分

• 市值指數（大型股、中型股、小型股）。

• 因子／策略指數（例如高股息、低波動、價值、成長等）。

• 主題指數（例如科技、ESG、房地產等）。​

以上這些指數都會被 ETF、主動型基金及退休金計劃等用作追蹤標的或比較基準，因此 MSCI指數在全球資產管理產業有非常高的滲透率。​

為什麼 MSCI 指數對全球基金和ETF如此重要？

MSCI 之所以如此受基金和ETF重視，是因為它就是資金配置的共同語言。許多被動式基金都會直接追蹤 MSCI 指數，而主動式基金亦會將 MSCI 當作績效比較的基準，使MSCI指數成為了投資決策中其中一個最重要的參照。​

MSCI是基金與ETF的追蹤標的

許多股票型 ETF、指數基金都會寫明自己追蹤 MSCI 指數，如追蹤 MSCI World 的全球股票 ETF、追蹤 MSCI Emerging Markets 的新興市場 ETF及追蹤 MSCI Hong Kong 或 MSCI China 的區域 ETF。​

當 MSCI 更改成分股或調整權重，這些 ETF 和基金都必須同步買入或賣出相關股票，以維持其成分與指數一致，這也正是為什麼每次 MSCI 公布調整報告後，部分股票都會在短時間出現大量買盤或沽壓。​

MSCI影響全球資金流向及市場情緒

MSCI 指數覆蓋的成分股數以千計，涉及的資金規模龐大，被視為觀察全球資金流向的重要參考。當某市場在 MSCI 全球指數中的權重被上調時，就代表全球配置在該市場的投資提高，往往會吸引更多資金流入該市場；相反，若權重被調低，則可能需要面對被動及主動資金同步減碼。​

如果你持有以 MSCI 指數為標的的基金或 ETF，其資金配置將會間接受 MSCI 調整影響，即使平日不直接買個股也會受到波及。

投資者可透過 MSCI 指數權重調整來觀察以下幾點：

• 哪些國家／產業在全球資金眼中「重要性上升」。

• 哪些市場被視為風險較高或成長潛力下降，因而被減碼。​

MSCI 成分股有什麼？

MSCI 成分股指被納入某 MSCI 指數的股票。 每一條 MSCI 指數都有一份自己的成分股清單，當中的股票均根據市值、流通性及行業代表性等條件篩選而來。​

MSCI成分股的篩選原則

雖然具體標準會因指數類型不同而異，但方向上大致都會考慮以下幾方面：​

• 市值：市值大的公司通常有更大機會被納入大型或標準指數，市值較小的公司則可能屬於小型股指數。

• 流通性：需有一定成交量及自由流通比率，避免因流動性不足而難以反映真實價格。

• 行業與市場代表性：指數能覆蓋該市場大部分可投資市值，例如約 85% 以上，讓投資者可透過指數反映整體市場表現。​

以 MSCI 香港指數為例，該指數主要追蹤在香港上市的大中型本地公司，覆蓋約 85% 的本地市場自由流通市值，比包括中資股在內的恒生指數更能集中反映香港本地公司的表現。​

MSCI香港指數前10大成分股

目前MSCI香港指數主要涵蓋了香港大型及中型本地公司，大約覆蓋本地市場約 85% 自由流通市值，頭10大成分股如下（資料截至2025年11月28日1）：​

MSCI美國指數前10大成分股

MSCI USA Index 追蹤美國大型及中型股，約覆蓋美股自由流通市值的 85%，目前前 10 大幾乎清一色為美國大型科技及消費龍頭，詳情如下（資料截至2025年11月28日2）：

MSCI 季度調整須知

MSCI 指數會定期按照最新市值和市場情況調整成分股及權重，每次公佈的調整報告都總能引起投資者的關注。

MSCI 每年固定在 2 月、5 月、8 月及 11 月進行指數定期審核與調整：​

• 2 月、8 月為季度調整，調整幅度相對較小，以微調權重和少量成分股變動為主。

• 5 月、11 月為半年度調整，調整幅度通常較大，較常新增或剔除成分股，對市場影響較明顯。​

MSCI 一般會先公布審核結果和生效日期，市場便能有一段緩衝期，很多被動基金會在接近生效日時才集中調倉，令生效當日尾盤成交量明顯放大。​

MSCI 調整對股市與投資人有什麼影響？

MSCI 調整大致可分為調整權重、納入新股（調入）及剔除舊股（調出）幾種類型，分別對股價和資金流向帶來不同影響。​

調整權重

• 權重上調：追蹤該指數的基金需增加持股比例，帶來額外買盤，股價短期有機會被推高，成交量上升。​

• 權重下調：基金需減少持股比例，帶來一定賣盤壓力。​

由於部分權重股份在指數中的比例很高，例如某些指數中的龍頭股權重可以超過40%-50%，一旦其權重調整，整體指數表現及相關 ETF 價格亦會受波動。​

新成分股被納入指數

新股被納入 MSCI 主要指數通常是種對公司的肯定，象徵其市值、流通及代表性已達一定水準。​

• 短期：

• MSCI公告後，被動基金將開始買入新成分股及提前佈局，為股價帶來正面影響。

• 中長期：

• 由於更多指數型資金持續持有，股票的外資持股比例和市場能見度將會提升，有利公司長期籌資與流動性。​

成分股被剔除指數

成分股被剔除通常代表該公司的市值、流通性或其他條件已不再符合指數要求。​

• 短期賣壓：

• 被動基金必須在生效日前後賣出被剔除的股份，一般公告後該公司股價就會先行下跌，在接近生效日時再出現一波放量下跌或高波動。

• 公司股票從MSCI指數中剔除未必代表公司基本面一定惡化，但其在指數中的重要性必然下降，不利以外資為主的資金。​

StashAway智識砌自主組合：像 MSCI，又比 MSCI 更貼身？

MSCI 指數本身雖然已經能做到高度分散投資，但仍有幾個投資者會擔心的風險與缺點：

•  MSCI USA、MSCI World 等指數集中於少數超大型權重股，常常出現「頭幾大科技股」權重非常高的情況，一旦龍頭股回調，整個指數波動會被放大。

• MSCI 指數是一套給全世界用的標準，沒辦法按個別投資者的年齡、收入穩定性、風險偏好調整股債比例或波動水平，無法照顧每人不同的風險承受能力。

而StashAway則可以幫助你迴避以上的風險。StashAway智識砌自主組合同樣以多隻指數型 ETF 同時涵蓋美股、環球股、新興市場、債券等多個資產類別，做到和 MSCI 指數相近的全球分散效果。透過一籃子 ETF將投資焦點放在整體市場及資產類別的長期回報，而非短期炒作個股。

這種做法就是自己打造一隻 MSCI 風格的基金，但底層是透明的 ETF，你清楚知道每一塊「積木」是甚麼市場、甚麼資產，而不是只看到一條指數線。

透過智識砌自主組合，你可以自行決定每一類 ETF 的比重，例如控制美股或單一地區 ETF 的上限，從而避免出現一兩個市場壟斷投資組合的情況。你亦可以靈活加入更多行業或地區 ETF，使組合更多元化，減少單一主題或科技巨頭主導整個倉位的情況。這種自己設定權重的方式不但能保留MSCI全球分散的優點，還把權重決定權留到了自己手上，不再需要完全跟隨市值規則。

你亦可以按自己的風險承受能力調整股債比例，例如提高環球債券、投資級債 ETF、短年期債券或防守型資產的比重；又或是提高股票、成長主題 ETF 的比重以換取更高預期回報，帶來單一 MSCI 股票指數無法做到的投資組合自主性，帶來更貼近你自己風險承受度、投資期限與財務目標的個人化全球大盤。

資料來源：

1. MSCI, "MSCI Hong Kong Index (HKD)"

https://www.msci.com/documents/10199/255599/msci-hong-kong-index-hkd-net.pdf

2. https://www.msci.com/documents/10199/255599/msci-usa-index-net.pdf