StashAway 與你解構下半年環球貨幣前景

28 August 2023
Stephanie Leung
集團投資總監

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美元有機會繼續走強,不同貨幣表現將對你的投資組合有何影響?

回顧 2022 年,鑒於美聯儲大幅加息及全球經濟前景不明,促使市場買入美元作為避險資產的需求增加,當時美元大幅升值近 20%。如我們於 2023 年展望中的預期一樣。雖然,美元今年已從高位回落,但未來有機會持續走強,而其他貨幣走勢預期好壞參半。

那麼,未來幾個月的美元走勢將如何?長線投資者應留意哪些貨幣風險?今期 CIO 投資思維將與你探討帶動匯率的因素,助你的投資更上一層樓。

今期重點:

  • 人民幣(RMB)對其他亞洲貨幣有很大的影響力,至於新加坡元(SGD)、馬來西亞令吉(MYR)及泰銖(THB)等東南亞區貨幣的中期走勢,則視乎其主要貿易夥伴的貨幣走勢。
  • 隨美聯儲的加息週期快將結束,我們預期貨幣走勢將較波動,未來除了美元表現因素外,還需關注美國以外地區的經濟狀況。並鑒於不同央行政策的差異,歐元(EUR)或會繼續走強,而日元(JPY)則或會走弱。另外,鑒於中國經濟增長受阻,會為東南亞地區貨幣帶來下行壓力。

推動美元中期表現的關鍵:債券收益率與經濟增長之差異

圖 1:美元已從去年高點回落(資料來源:StashAway 及 Bloomberg;數據截至 2023 年 8 月 15 日)

歷史數據表明,債券收益率與經濟增長之間的差異,一直是帶動美元兌其他貨幣走勢的主要因素 — 尤其歐元區及日本最值得關注,因為這兩個經濟體佔美元指數 70% 以上。

首先,就債券收益率而言,越高的債券收益率可帶來越多的流通資本,增加市場對該貨幣的需求,最終帶動貨幣表現走強。回顧美國債券收益率高於歐元區債券的時期,美元兌歐元通常升值,反之亦然(見下圖 2)。

另一面,日本實施長期貨幣寬鬆政策,日本利率維持於低位,促使美元走強;當日美債券收益率之間的利差逐漸縮小,美元兌日元表現疲軟,反之亦然(見下圖 3)。

圖 2及圖 3(從左至右):債券收益率與經濟增長之差異,成推動美元中期表現的關鍵(資料來源:StashAway 及 Bloomberg)

當某經濟體的增長表現較快時,該國較容易吸引投資者目光,繼而增加市場對其貨幣的需求,最終使該貨幣升值。例如,美國的增長較相對於歐元區(見圖 4)及日本(見圖 5)強勁所,長線推動美元表現。

圖 4及圖  5(從左至右):過去 20 年,美國經濟增長強勁推動美元走強(資料來源:StashAway、美國經濟分析局、歐盟統計局、日本經濟社會研究所)

人民幣成貨幣 「一哥」 影響東南亞貨幣表現

回到 StashAway 的亞洲大本營,新加坡元(SGD)、馬來西亞令吉(MYR)及泰銖(THB)等東南亞區貨幣的走勢要視乎其主要貿易夥伴的貨幣表現。由於中國是其最大的貿易夥伴,使人民幣(RMB)於過去十幾年間一直成為這些貨幣的主要驅動力。 此外,新加坡是馬來西亞的第二大貿易夥伴,所以兩個經濟體之間的貨幣同樣相互影響。

動態圖(圖 6 、圖 7 及圖 8):新加坡元(SGD)、馬來西亞令吉(MYR)及泰銖(THB)等走勢視乎主要貿易夥伴的貨幣(人民幣 RMB 即圖中 CNY)表現(資料來源:StashAway 及 Bloomberg)

上述貨幣的未來數月發展前景

根據上述,StashAway 經濟分析師預期各種貨幣於未來幾個月的走勢如下:

  • 如我們於今年初所指出,美元的表現將延續去年強勢,原因是美聯儲的加息週期即將結束,而美國勞動力市場展現彈性,最終使延長當前處於滯脹的經濟經濟環境(經 ERAA® 偵測並已確定)。
  • 日元(兌美元)表現有機會維持疲軟,原因是受較大利差及相對寬鬆的貨幣政策,唯有當美聯儲開始減息,日元表現才有機會走強。
  • 新加坡元(SGD)、馬來西亞令吉(MYR)及泰銖(THB)等東南亞區貨幣(兌美元)中期表現於內受人民幣(RMB)影響或會繼續走弱,原因是中國增長前景疲弱預示人民幣(RMB)表現疲弱。 截至 7 月,中國的消費、投資及生產數據均低於預期,內房地產危機加劇經濟壓力;而中國消費者價格同比下降 0.3%,正在對通貨緊縮問題(非通脹問題)。

StashAway ERAA® 如何針對貨幣表現優化你的投資?

按美元計價的 ETF 並不等於 ETF 100% 受美元影響,受哪個貨幣影響須視乎其基礎資產,如 ETF 於美國上市但追踪日本股票的話,則完全受到日元走勢的影響(除非包含貨幣對沖)。

雖然,ERAA® 管理的投資組合按美元計價,但相關資產類比則涵蓋全球,所以貨幣因素上實際維持多元特色;而 ERAA® 也會根據經濟環境調整貨幣的配置權重,於不確定經濟環境時,持有美元及日元等避險貨幣的配置,有助緩衝投資組合的虧損。

尤其是居住國家的貨幣(兌美元)貶值時,這種配置會有所幫助,如我們於 2023 H1 的風險自選投資組合的表現為例,按當地貨幣(兌美元)的表現計算,平均跑贏相同風險基準 +6.2%。

不過,貨幣價值是浮動,而這也是市場的本質,但如果你了解貨幣價值「如何」及「為何」浮動,將可更有效保障自己免受這些波動影響,StashAway 投資團隊建議,長線應付波動的關鍵 — 繼續建構多元化組合,長線按計劃投資增加財富。


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