StashAway 與你解構下半年環球貨幣前景

28 August 2023

Stephanie Leung

集團投資總監

美元有機會繼續走強，不同貨幣表現將對你的投資組合有何影響？

回顧 2022 年，鑒於美聯儲大幅加息及全球經濟前景不明，促使市場買入美元作為避險資產的需求增加，當時美元大幅升值近 20%。如我們於 2023 年展望中的預期一樣。雖然，美元今年已從高位回落，但未來有機會持續走強，而其他貨幣走勢預期好壞參半。

延伸閱讀：2023 年市場展望動盪環境孕育投資機遇

那麼，未來幾個月的美元走勢將如何？長線投資者應留意哪些貨幣風險？今期 CIO 投資思維將與你探討帶動匯率的因素，助你的投資更上一層樓。

今期重點：

貨幣表現的一體兩面因素：除考慮美國的經濟狀況外，還要考慮歐元區及日本的情況，原因是這兩種貨幣對美元有重大的影響 — 佔美元指數（用於衡量一籃子外幣的美元指數）的 70%。

人民幣（RMB）對其他亞洲貨幣有很大的影響力，至於新加坡元（SGD）、馬來西亞令吉（MYR）及泰銖（THB）等東南亞區貨幣的中期走勢，則視乎其主要貿易夥伴的貨幣走勢。

隨美聯儲的加息週期快將結束，我們預期貨幣走勢將較波動，未來除了美元表現因素外，還需關注美國以外地區的經濟狀況。並鑒於不同央行政策的差異，歐元（EUR）或會繼續走強，而日元（JPY）則或會走弱。另外，鑒於中國經濟增長受阻，會為東南亞地區貨幣帶來下行壓力。

推動美元中期表現的關鍵：債券收益率與經濟增長之差異

圖 1：美元已從去年高點回落（資料來源：StashAway 及 Bloomberg；數據截至 2023 年 8 月 15 日）

歷史數據表明，債券收益率與經濟增長之間的差異，一直是帶動美元兌其他貨幣走勢的主要因素 — 尤其歐元區及日本最值得關注，因為這兩個經濟體佔美元指數 70% 以上。

首先，就債券收益率而言，越高的債券收益率可帶來越多的流通資本，增加市場對該貨幣的需求，最終帶動貨幣表現走強。回顧美國債券收益率高於歐元區債券的時期，美元兌歐元通常升值，反之亦然（見下圖 2）。

另一面，日本實施長期貨幣寬鬆政策，日本利率維持於低位，促使美元走強；當日美債券收益率之間的利差逐漸縮小，美元兌日元表現疲軟，反之亦然（見下圖 3）。

圖 2及圖 3（從左至右）：債券收益率與經濟增長之差異，成推動美元中期表現的關鍵（資料來源：StashAway 及 Bloomberg）

當某經濟體的增長表現較快時，該國較容易吸引投資者目光，繼而增加市場對其貨幣的需求，最終使該貨幣升值。例如，美國的增長較相對於歐元區（見圖 4）及日本（見圖 5）強勁所，長線推動美元表現。

圖 4及圖 5（從左至右）：過去 20 年，美國經濟增長強勁推動美元走強（資料來源：StashAway、美國經濟分析局、歐盟統計局、日本經濟社會研究所）

人民幣成貨幣｢一哥｣影響東南亞貨幣表現

回到 StashAway 的亞洲大本營，新加坡元（SGD）、馬來西亞令吉（MYR）及泰銖（THB）等東南亞區貨幣的走勢要視乎其主要貿易夥伴的貨幣表現。由於中國是其最大的貿易夥伴，使人民幣（RMB）於過去十幾年間一直成為這些貨幣的主要驅動力。此外，新加坡是馬來西亞的第二大貿易夥伴，所以兩個經濟體之間的貨幣同樣相互影響。

動態圖（圖 6 、圖 7 及圖 8）：新加坡元（SGD）、馬來西亞令吉（MYR）及泰銖（THB）等走勢視乎主要貿易夥伴的貨幣（人民幣 RMB 即圖中 CNY）表現（資料來源：StashAway 及 Bloomberg）

上述貨幣的未來數月發展前景

根據上述，StashAway 經濟分析師預期各種貨幣於未來幾個月的走勢如下：

如我們於今年初所指出，美元的表現將延續去年強勢，原因是美聯儲的加息週期即將結束，而美國勞動力市場展現彈性，最終使延長當前處於滯脹的經濟經濟環境（經 ERAA® 偵測並已確定）。

延伸閱讀：2023 下半年市場展望：經濟逆風中的一線希望
歐元（兌美元）表現將繼續走強，原因是歐元區核心通脹仍然居高不下，這反映歐洲央行的加息及減息週期可能較美聯儲落後。

日元（兌美元）表現有機會維持疲軟，原因是受較大利差及相對寬鬆的貨幣政策，唯有當美聯儲開始減息，日元表現才有機會走強。

新加坡元（SGD）、馬來西亞令吉（MYR）及泰銖（THB）等東南亞區貨幣（兌美元）中期表現於內受人民幣（RMB）影響或會繼續走弱，原因是中國增長前景疲弱預示人民幣（RMB）表現疲弱。截至 7 月，中國的消費、投資及生產數據均低於預期，內房地產危機加劇經濟壓力；而中國消費者價格同比下降 0.3%，正在對通貨緊縮問題（非通脹問題）。