StashAway 2023 上半年回報概覽
如何洞悉牛市機遇，穩健捉緊市場升浪，為下半年做好部署。
2023 上半年 — 尤其是第 2 季度 — 隨著大型科技板塊大幅反彈，帶動全球股市表現上漲，而全球債券市場則表現溫和。我們的智能投資系統 ERAA® 持續反映當前經濟處於滯脹（Stagflationary）環境，即經濟增長放緩而通脹維持高企。於此經濟環境下，我們的投資團隊致力維持投資組合的防禦性定位，成功使較低 SRI 的投資組合跑贏大盤，而較高 SRI 的投資組合累計跌幅亦相對較低。
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就當前市場反彈，值得留意的是，股市升浪由少數大型科技股（如 Apple、Microsoft 及 Nvidia）帶動，而背後的帶動因素為：(i) 投資者對 A.I. 人工智能的熱刺關注；(ii) 美國經濟表現具彈性；以及 (iii) 美聯儲及歐洲央行為應對銀行業危機，為業界大量注資，從而提高資金流動性。
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展望未來，根據我們的投資團隊分析，上述推動美股升勢的因素將逐漸回復平淡，就如我們於2023 下半年市場展望中所言，由於我們的智能投資系統 ERAA® 持續顯示經濟環境為滯脹，故我們將維持投資組合的防禦性定位，另外，隨利率持續上升，投資組合將增持短期美國國債，以抵禦這種經濟環境所帶來的的不確定性。
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圖 1：2023 上半年環球股票展現強勁升勢，債券市場表現則較為溫和（資料來源：StashAway 及 Bloomberg；註：數據截至 2023 年 6 月，按美元計值）
以下，為我們的投資組合於 2023 上半年的表現：
- 風險自選投資組合 - Powered by StashAway
- 風險自選投資組合 - Powered by BlackRock
- 社會責任投資組合
- 未來投資組合
- 2023 下半年展望與觀察重點
風險自選投資組合 - Powered by StashAway：各 SRI 投資組合開局跑贏大盤
於 2023 上半年，所有 StashAway 風險指數（StashAway Risk Index；SRI）的風險自選投資組合 - Powered by StashAway 均錄得正回報，升幅介乎 +2.8% 至 +12.5% 之間，平均升幅為 +6.8%（按美元計值）。
科技股上半年表現強勢 繼續推動股市回報
股票市場因於科技板塊增長而表現有所上升，儘管我們的較高 SRI 投資組合因其防禦性定位關係，未能超越相同基準風險，但受惠於科技板塊的升浪則實現兩位數的回報，同時於抵禦市場波動性方面亦表現較佳。
就較低 SRI 的投資組合而言，2023 上半年的表現跑贏相同風險基準，原因是我們增持了短期債券（美聯儲持續加息，使債券收益率上升）及黃金（於 3 月期間的銀行危機中發揮避險功效）。
另外，日本股市的估值極具潛力，經濟前景可謂光明，我們的投資組合亦因其積極表現而受惠，惟醫療及能源板塊表現稍遜，導致投資組合略微受拖累。
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圖 2：科技板塊於 2023 上半年後繼跑出，繼續成為大贏家（資料來源：StashAway 及 Bloomberg；註：上述為 S&P 500 的追蹤板塊，數據截至 2023 年 6 月，按美元計值）
上半年市場動盪 黃金成避險資產
由於黃金跟投資組合中的其他資產較低關聯性，故未受波幅影響，成為此經濟環境下的避險資產。於 2023 上半年歐美銀行危機期間，我們投資組合的黃金配置，成功發揮避險效果，總回報率為 5.1%（按美元計值）。
圖 3：黃金於經濟不明朗期間發揮保護資產的作用（資料來源：StashAway 及 Bloomberg）
短期債券成為支撐關鍵 托起低風險組合表現
我們的智能投資系統 ERAA® 將短期美國國債加入投資組合中，並維持超前配置，透過債券的低風險但高利率的優勢，為投資組合提供穩定的收益來源。其中，我們較低風險的投資組合因涵蓋過飯的債券份額，加上美聯儲的持續加息行動（於此期間的短期美國債券年化收益率約為 5.3%），上半年的短期收益進一步上升。
預期美聯儲將進一步加息，而短期內減息的可能性不高，我們將繼續增持這項資產的配置；另外，長期美國國債及投資級別債券同樣帶動較低 SRI 的投資組合表現。
防禦性組合配置 — 大幅降低波動率及累計跌幅
整體而言，固定收益及黃金等防禦性資產於 2023 上半年的市場波動期間皆表現出色，反映維持多元投資組合的重要性。透過維持防禦性資產配置，使我們的投資組合於 2023 上半年的年化波動率為 6.5%，比相同風險基準波動率 7.9% 較低，繼而成功減少整體跌幅，優化長線回報表現，而我們的較低風險投資組合較相同風險基準優異（參閱圖4）。
此外，較低波幅即表示有較高的風險調整回報率（Risk-adjusted returns；即為實現回報而需承擔的風險程度）。於 2023 上半年，我們的風險自選投資組合的平均夏普比率（Sharpe ratio）為 2.0，而相同風險基準的夏普比率則為 1.8（夏普比率越高反映風險調整回報率越高）。
圖 4：我們的較低風險投資組合較相同風險基準優異（資料來源：StashAway；註：數據截至 2023 年 6 月 30 日，按美元計值； SRI 22% 的股權債券比例為 60% / 40%；SRI 6.5% 的股權債券比例為 5% / 95%；而 SRI 36% 則為 100% 股權）
圖 5：風險自選投資組合 - Powered by StashAway 回報概覽（資料來源：StashAway；註：數據截至 2023 年 6 月 30 日，按美元計值；金額未扣除費用）
風險自選投資組合 - Powered by BlackRock
2023 上半年，由 BlackRock 管理的風險自選投資組合 - Powered by BlackRock 全面實現正回報，漲幅介乎 +4.2% 至 +12.2% 之間，平均漲幅為 +8.9%（按美元計值）。鑒於BlackRock 所管理的投資組合與風險自選投資組合 - Powered by StashAway 使用不同的 VaR（Value at Risk；風險值），故兩者表現不能做直接比較，眾多投資組合中，保守型投資組合（即相等於風險自選投資組合 - Powered by StashAway 之中 SRI 為 10% 的投資組合）表現最佳，股票配置為 20 %。
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圖 6：風險自選投資組合 - Powered by BlackRock 回報概覽（資料來源：BlackRock、StashAway；註：數據截至 2023 年 6 月 30 日，按美元計值；金額未扣除費用）
社會責任投資組合：受惠於市場整體表現
我們的社會責任投資組合就長線表現及 ESG 範疇進行優化調整，漲幅介乎 +4.7% 至 +12.7% 之間，平均上漲 7.9%（按美元計值）。
我們的社會責任投資組合主要為股票配置，其中大型科技股佔的比重較大，特別是以科技為主的未來交通板塊。我們的投資組合超配 Tesla 及 Nvidia 的股票，原因是這兩間企業的表現受 A.I. 概念股的升勢大幅帶動。惟投資組合回報因醫療板塊的表現而略微受拖累。
於平衡性資產比例上 — 尤其是較低風險的 SRI 投資組合上 — 我們為投資組合加入短期及長期債券，以撐起投資組合的表現。與風險自選投資組合 - Powered by StashAway 一樣，黃金亦支撐起整個投資組合的回報。
圖 7：社會責任投資組合回報概覽（資料來源：StashAway；註：數據截至 2023 年 6 月 30 日，按美元計值；金額未扣除費用）
未來投資組合：受科技股反彈勢頭帶動 組合表現優異
2023 上半年的股票市場反彈（尤其是科技股），大幅帶動了我們的未來投資組合整體回報。未來投資組合為專注投資科技的主題性投資組合，其中：科投組合及消費科技組合均乘勢而上取得了兩位數回報；而醫療科技組合則錄得小幅增長，至於綠色科技組合也實現微強的回報。另外，就我們投資組合中的平衡性資產（即債券及黃金）同樣發揮支撐表現的效果。
科投組合
此投資組合於上半年的平均漲幅為 +19.7%（以美元計值）。回顧過往幾個月，科技板塊帶起 A.I. 熱潮及大語言模型（LLM）主題使市場情緒高漲。鑒於此投資組合就半導體及雲端計算技術等範疇進行大量配置，成功帶起此投資組合表現。投資組合中的平衡性資產（即短期債券及黃金）同樣有助拉高組合表現，這點於較低 SRI 的投資組合中相對明顯。
消費科技投資組合
此投資組合於上半年的平均漲幅為 +17.6%（以美元計值）。與我們的科投組合類似，此投資組合同樣受惠於科技股的反彈，表現受 A.I. 熱潮及大語言模型（LLM）主題帶動。另外，隨 3 月份的銀行危機解決後，支付系統企業及數字銀行逐漸復甦，區塊鏈相關企業及金融科技行業成功帶動投資組合表現。與我們的科投組合一樣，此投資組合同樣加入債券及黃金等防禦性資產，帶動了投資組合回報。
醫療科技投資組合
此投資組合於上半年的平均漲幅為 +3.8%（以美元計值）。與其他組合對比，此投資組合於上半年的升幅略顯平淡。製藥及生物技術企業的表現較爲疲憊，但鑒於軟件相關的醫療企業表現受科技股熱潮影響，成功帶動整體投資組合表現。與我們其他未來投資組合一樣，投資組合中的平衡性資產同樣有助拉高組合表現，這點於較低 SRI 的投資組合中相對明顯。
綠色科技投資組合
此投資組合於上半年的平均漲幅為 +6.7%（以美元計值）。因供應鏈中斷及可再生能源基礎設施受到限制，導致潔淨能源及可再生能源板塊的表現疲弱。但鑒於環境服務、廢物管理及能源基礎設施等子板塊的表現強勁，另外，由於綠色債券的表現穩定，故此投資組合於上半年表現良好。
圖 8：未來投資組合回報概覽（資料來源：StashAway；註：數據截至 2023 年 6 月 30 日，按美元計值；金額未扣除費用；由於投資組合的基礎資產特殊性，故無可比較的相同風險基準。）
2023 年下半年展望及觀察重點
踏入 2023 下半年，最備受關注的依然是通脹問題。於西方，歐美地區的通脹率依然過高，而歐洲央行和美聯儲於短期內仍有機會維持較高利率。放眼亞洲經濟，中國正面對經濟衰退的問題，惟日本市場成為少數亮點之一，原因是日本正顯示出擺脫超期通縮的跡象。如上所述，鑑於宏觀經濟環境的高度不確定性，我們的投資團隊認為投資者可採取謹慎但樂觀的態度。
現時，我們的智能投資系統 ERAA® 持續反映經濟處於滯漲環境，故我們維持投資組合的防禦性定位 — 維持短期債券、防禦性股票及黃金等資產的配置，從而安然渡過目前的宏觀經濟週期。
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免責聲明：
上述的相同風險基準由 MSCI 國際資本指數（股票）與 FTSE 全球國債指數指數（債券）所組成， 與我們的投資組合具相同 10 年實際波動率。
該等基準僅適用於我們的｢風險自選投資組合 - Powered by StashAway｣、｢風險自選投資組合 - Powered by BlackRock®｣及｢社會責任投資組合｣。鑒於其他投資組合的個別配置特性，則未能提供相同風險基準作參考。
圖中所示回報基於投資組合模型，所示淨額未扣除交易費、預扣稅及未計入股息，僅作為計量其他項目前之純回報指標用途。
鑒於交易時間（如日交易時段及收市時間）、時區差異、調倉過程的日內波動、交易費、股息稅及股息回收等差異，實際所得回報可能會偏離投資組合模型。上述所示全部金額數字按美元計價。
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就 StashAway 的 ｢風險自選投資組合 - Powered by BlackRock®｣ 而言，BlackRock 為 StashAway 提供無約束力的資產分配指引。StashAway 管理並向閣下提供該等投資組合，即 BlackRock 並無向閣下提供任何服務或產品，亦無考慮其資產分配是否適合閣下的個人需要、目標及風險承受能力。因此，BlackRock 提供的資產分配並不構成投資建議或出售或購買任何證券的要約。
BlackRock® 是 BlackRock, Inc. 及其聯屬公司（「BlackRock」）的註冊商標，並根據許可使用。 BlackRock 與 StashAway 並無關聯，因此並無就投資 StashAway 提供的任何產品或服務是否可取作出任何聲明或保證。BlackRock 並無就有關產品或服務的營運、營銷、交易或銷售承擔任何責任或履行任何義務，且BlackRock 亦無對 StashAway 的任何顧客或客户承擔任何責任或履行任何義務。
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