StashAway 2025 年第一季投資組合表現

2025年首季，美國總統特朗普新政引發市場對經濟前景的疑慮，全球市場隨之震盪。同期，美股進入調整區間，拖累全球股票市場下跌 1 %。反觀，黃金及債券等避險資產則因資金避險需求而走強。

在此波動市況下，StashAway自主管理的旗艦投資組合「風險自選投資組合」全線錄得正回報。這些組合首季平均回報達 2.4 %（以美元計算），並且在所有風險級別上均跑贏同風險基準指標。

優異表現源自StashAway獨創的 智能資產調倉 ERAA® 投資框架，通過配置全球股票、債券及黃金等多元化資產，有效管理宏觀環境變化帶來的風險。

圖1：股市拋售潮中避險資產首季穩守陣地（資料來源：StashAway）

以下為各投資組合首季表現概覽：

• StashAway風險自選投資組合
• 風險自選投資組合 Powered by BlackRock®
• 社會責任投資組合
• 未來投資組合

StashAway 風險自選投資組合

StashAway風險自選投資組合（GI）首季表現強勁，所有風險級別均超越同風險基準。投資組合平均回報達2.4%（以美元計算），高於基準指標的1.8%。

過去12個月期間，該組合同樣表現優異，以美元計算的，平均回報為6.7%，優於同風險基準的6.4%。

此穩定表現印證ERAA®投資框架的優勢 — 該框架根據宏觀經濟狀況（而非市場雜音）調整資產配置，致力實現長期風險調整後回報。

波動市況下 分散投資是最佳防禦

正如我們在近期《3 月 CIO投資思維：美股回調 短痛換長益》中指出，特朗普政策不確定性已成市場波動主因。當局為追求長期戰略目標而接受短期陣痛的立場，加上關稅與報復性措施為全球增長帶來逆風，均打擊投資者情緒。

這些發展導致美國股市大幅回調， S&P 500指數較2月高位回落10%。與此同時，市場對「科技股七巨頭」估值及AI增長前景轉趨審慎，進一步加劇美股弱勢。

由ERAA®主導的「風險自選投資組合」，專為適應不同經濟週期及捕捉市場動態而設計。其跨地域、跨行業及跨資產類別的廣泛分散配置，成為抵禦波動並創造回報的關鍵。

以股票配置為例：當美股受壓時，受歐盟財政刺激政策及中國AI發展等催化劑推動，非美股市表現相對堅挺；組合中配置的醫療保健及必需消費品等防禦性板塊，亦有助降低波動性。

黃金配置亦是表現突出的重要因素。我們早前將黃金納入基準組合，看重其長期避險與分散風險特性。歷史顯示，黃金在市場動盪期往往呈現與股債不同的走勢，今年亦不例外。同時，隨著市場開始反映增長放緩預期，債券配置亦受惠於價格上升。

展望未來，雖然特朗普政策不確定性及潛在談判可能導致市場短期持續波動，但宏觀數據最終走向仍言之尚早。（詳見《CIO 投資筆記：侵侵關稅炸彈，觸發貿易戰下的關鍵要點》）

ERAA®將一如既往以數據為本，因應經濟環境變化調整組合配置，助投資者在波動中把握全球市場機遇。

避險需求推動黃金領漲

黃金年初至今已累漲18%，過去12個月更飆升38%，漲勢主要受央行持續購金及地緣政治與宏觀不確定性（包括美國貿易政策）引發的避險需求驅動。

值得留意的是，我們去年4月已將黃金納入StashAway「風險自選投資組合」及「社會責任投資組合」的所有基準指標，旨在通過加入這種與股債走勢迥異的防禦性資產，提升經濟週期中的風險調整後回報。

以傳統 60/40 股債組合為例，透過加入黃金（及超短期國債）的基準組合呈現更高年化回報與更低波動性（如下圖表2所示）。這套基準建構邏輯同樣適用於其他股債配置組合，為實現更佳風險調整後回報奠定基礎。

（有關基準的詳細說明，請參閱《4 月 CIO 投資思維：解構 StashAway 投資哲學 — ERAA® 經濟環境導向的資產配置策略》）

圖2：納入黃金的投資組合基準帶來更高風險調整後報酬（資料來源：StashAway）

首季期間，ERAA®框架增持的黃金部位持續發揮防護作用，為組合貢獻0.6至2個百分點回報，有效抵銷美股拖累。

美股疲軟拖累全球股市 突顯分散配置價值

2025年迄今，全球股市表現分化：如下圖表3所示， S&P 500指數期內下跌4.3%，而剔除美股後的全球股市則上漲5.1%（如下圖表3）。ERAA®對非美市場的配置有效緩解美股下行衝擊，再次證明分散投資的重要性。

圖3：美股首季拖累全球股市整體表現（資料來源： StashAway）

即使美股內部中，不同板塊表現亦迥異—— S&P 500 指數的主要拖累來自科技「七巨頭」（如下圖表4）。對此，組合中配置的醫療保健及必需消費品等防禦性板塊，緩和了非必需消費品與信息科技板塊的負面影響。

圖4：美國防禦性類股首季表現勝過巨型科技股（資料來源：StashAway）

債券配置受惠於高收益率與避險需求

首季組合中的債券配置表現穩健，主要受以下因素支持：

• 在低風險組合中，ERAA®配置的超短期美國國庫券提供約 4.2 - 4.3 %的優厚收益率，且風險極低

• 由於宏觀不確定性加劇及增長憂慮升溫，全球綜合債券（含主權債與投資級企業債）因避險資金流入而走強

• 期內美元貶值 4 %，放大以歐元、日元等貨幣計價的外國債券的美元回報

綜上所述，短期債券的穩定收益、長期債券的價格上漲，以及美元走弱效應，共同支持組合表現——再次證明即使在單一資產類別中，分散配置亦至關重要。

風險自選投資組合 Powered by BlackRock® 表現

由 BlackRock 管理的風險自選投資組合期內平均回報為負，但過去 12 個月仍保持正回報。

2025 年首季，組合平均下跌 1.3 %（以美元計算），略低於基準指標的 0.2 %跌幅。

過去12個月以美元計算的平均回報為 5.8 %，低於基準指標的 6.5 %。

（瀏覽 BlackRock 最新組合優化策略詳解）

社會責任投資組合（ESG） 

專注平衡長期回報與ESG影響的社會責任投資組合（RI）在首季表現平穩。截至 3 月底，該組合以美元計算的平均回報為 -0.2 %，略低於同風險基準的 1.7 %回報。

過去 12 個月累計，組合平均回報為 5.5 %，同樣稍遜於基準的 7.3 %。

與風險自選投資組合（GI）類似，ERAA®框架在RI組合中的黃金配置成為重要收益來源，在過去一季及全年均貢獻穩定回報。此外，低風險RI組合的固定收益部位亦發揮緩衝作用。

然而，RI組合因採用ESG篩選機制，較高比例配置於近期受壓的科技相關板塊，這在一定程度上拖累了首季表現。

未來投資組合

過去三個月，受科技板塊調整、市場持續波動及投資者避險情緒影響，未來投資組合資產普遍承壓。其中，具備防禦特性的醫療保健創新組合表現相對穩健，成為難得亮點。若拉長觀察周期，聚焦科技領域的「科投組合」及「消費科技組合」組合則受益於過去12個月AI相關股票的強勁表現。

需要強調的是，正如我們在 2024 年底更新未來投資投資組合時所指出的，未來投資需要長期視角。這些宏觀趨勢的發酵往往需要更長時間，因此我們建議投資者以超越季度波動的長線思維來評估未來投資組合。

科投組合

截至3月底，該組合首季回報為 -6 %（美元計價），過去12個月累計回報為 10.1 %。

組合廣泛布局科技領域的特性使其難以完全避開首季市場避險情緒的影響。不過，網絡安全次板塊僅下跌 0.7 %，有效緩衝了整體跌幅，而區塊鏈與雲計算企業則成為主要拖累因素。長期來看，這些同樣受益於AI熱潮的板塊正是推動組合過去一年表現的關鍵動力。

消費科技組合

首季回報為 -2.7 % ，12 個月累計回報為 6.3%。

在科技板塊普遍調整的背景下，電競與遊戲次板塊逆勢上揚，主要得益於任天堂（Nintendo）、騰訊（Tencent）等企業的強勁表現及行業樂觀前景。另一方面，金融科技及互聯網次板塊則成為主要拖累。

醫療科技組合

首季錄得 0.7% 正回報，12個月累計回報為 -3.6% 。

經歷2024年的平淡表現後，醫療科技組合板塊憑藉其防禦特性及吸引估值重獲資金青睞。組合中對製藥及醫療設備次板塊的配置成為主要回報來源，有效抵消生物科技等波動較大領域的負面影響。

綠色科技組合

首季回報為 -2.6 %，12個月累計回報為 -6 %。

近期美國政策不確定性對該組合構成挑戰，特別是特朗普擬對加拿大鈾礦加徵關稅的威脅，而加拿大正是美國鈾礦主要供應國。這一政策風險導致組合中的鈾礦相關配置成為首季主要拖累。不過，清潔能源及水務等次板塊的持倉表現持平，部分緩解了整體跌幅。

免責聲明：

圖中所示回報基於投資組合模型，所示淨額未扣除交易費、預扣稅及未計入股息，僅作為計量其他項目前之純回報指標用途。

鑒於交易時間（如日交易時段及收市時間）、時區差異、調倉過程的日內波動、交易費、股息稅及股息回收等差異，實際所得回報可能會偏離投資組合模型。上述所示全部金額數字按美元計價。

過去的表現並不能保證未來的回報。在投資之前，投資者應仔細考慮投資目標、風險、費用和開支，並在必要時尋求獨立的專業建議。

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就 StashAway 的 ｢風險自選投資組合 - Powered by BlackRock®｣ 而言，BlackRock 為 StashAway 提供無約束力的資產分配指引。StashAway 管理並向閣下提供該等投資組合，即 BlackRock 並無向閣下提供任何服務或產品，亦無考慮其資產分配是否適合閣下的個人需要、目標及風險承受能力。因此，BlackRock 提供的資產分配並不構成投資建議或出售或購買任何證券的要約。

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