15. 08. 2025 每週經濟簡報：新貿易籌碼上桌 重塑科技業規則

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政府調整貿易規則時，漣漪效應會穿透整個產業，甚至影響到你的投資組合。上週，華府宣布兩項可能重塑半導體產業的舉措。半導體是從汽車到雲端運算等所有產品的基石。

到底發生什麼事？

首先，特朗普威脅對進口晶片課徵 100% 關稅，僅豁免那些被認為「夠曬美國製造」的晶片。這項豁免讓在美國擁有龐大製造基礎的公司股價大漲，而那些依賴進口的小公司則陷入困境。蘋果承諾在美國增投$1,000 億美元用於國內生產後，股價上漲了3%。

問題複雜的地方在於：當一顆晶片涉及來自數十個國家的數百個零組件時，「夠曬美國製造」到底是什麼意思？由於美國工廠的半導體產量僅佔全球總產量 12%，任何突然的轉變都可能在新增產能上線之前就推高價格。

圖 1：全球半導體生產地（資料來源：Precedence Research、StashAway）

接下來是「付費換取特權」協議（pay-to-play deal）：NVIDIA 與 AMD 可以繼續向中國銷售 AI 晶片，但必須將 15% 收入上繳給美國政府。投資者對此反應平淡 — 有 85% 市場總比完全沒有好 — 但這項協議模糊了出口管制及營收徵收之間的界線。

你要知道的投資啟示

這兩項舉措同時讓科技業的競爭環境變得更受政治驅動。財力雄厚且具政治影響力的美國企業或會鞏固其領先地位，而小型業者則有機會因價格劣勢而被淘汰，這種情況可能會蔓延到其他產業。

這也是分散投資依然至關重要的原因，如投資廣泛的市場基金中的科技股，你的投資組合可能已涵蓋全球科技龍頭。但最新變化正正提醒我們，政策風險與市場風險一樣，因此創建一個跨地區、跨產業建構的投資組合，能更好地應對這些動盪，並抓住其中的機會。

📰 市場另一面：當數據完整性成為市場風險時...

市場出現過無數戲劇性事件，但很少有像這次衝擊市場 — 美國總統在疲軟的就業報告發布後數小時，就以對數據準確性存疑為由，解僱了勞工統計局（Bureau of Labor Statistics）局長。

七月份的美國就業數據令人失望，僅新增 73,000 個工作崗位，遠低於預期 115,000 個；而先前報告的數據也經過重大修正，總計抹去了 258,000 個工作機會。市場反應迅速：道瓊斯指數應聲下跌 700 點，而衡量市場波動性的 VIX 指數則飆升 25%。然而，幾天後，隨著市場將焦點轉向強勁的企業財報，股價又恢復了。

圖 2：近期美國就業數據大幅修正，惟仍在先例範圍內（資料來源：勞工統計局、Statista、StashAway；註：季節性調整數據、月環比變化、兩個月平均值。）

這次事件所帶來的長期隱憂，不僅是某月的招聘數據疲軟，而是其所樹立的先例。美國統計機構的獨立性長久以來一直是美國經濟信譽的基石。勞工統計局的工作支撐著消費者物價指數，影響著通脹預期；同時也支撐著就業數據，這份數據引導著聯邦準備理事會（Federal Reserve）的決策；同時，這些指標也被全世界的投資模型所採用。

🎓 金融理財 101：政策風險

政策風險指的是政府決策對投資造成的潛在影響。這與市場風險不同，後者源自於供需等經濟力量。舉例來說，如果政府禁止某項產品，這屬於政策風險；而如果消費者單純因為喜好改變而停止購買，這就是市場風險。

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