19. 12. 2025 每週經濟簡報：日本帶頭加息，美聯儲明年「獨自減息」？

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美聯儲上週完成了今年最後一次減息。本週，另外三家主要央行亦緊隨其後成為焦點：英倫銀行、歐洲央行及日本央行。

各行其道：全球利率走勢分化

英倫銀行今年第四度減息，將利率下調 25 點子至 3.75%。減息理由非常明確：英國 10 月 GDP 萎縮，失業率微升至 5.1%。與此同時，歐洲央行決定維持利率於 2% 不變。在連續八次減息後，官員正觀察薪酬增幅放緩及需求減弱是否能有效抑制通脹。

日本央行則背道而馳，將利率上調至 0.75%，創下 30 年新高。隨着關稅風險降溫，加上日本通脹已連續三年超過 2%，本週公佈的調查顯示企業情緒改善且薪酬上升，支持了當局收緊貨幣政策。

市場預期明年歐洲、加拿大及澳洲部分地區加息的可能性高於減息。美國則走勢獨立——交易員預計聯儲局在 2026 年至少還會減息兩次。

圖 1：市場預期美聯儲政策將在2026年開始與全球央行脫鈎。（資料來源：Financial Times、LSEG、StashAway。註：利率預期根據衍生工具市場數據推算。）

你要知道的投資啟示

利率決定了資金成本。低息環境有利借貸、投資及增加風險部署；高息則會抑制需求，幫助穩定物價。目前各國政策分化，這種拉鋸直接影響股市估值、債券回報、匯率走勢及市場情緒。

當各國央行步調不一時，集中投資單一市場的風險會隨之增加。如果你只押注單一經濟體，就必須同時猜中其政策、增長及通脹走向。相反，一個全球多元化的投資組合可將風險分散到不同地區與經濟週期，讓組合的不同部分互補長短。長遠而言，保持資產平衡遠比猜測央行下一步動作更重要。

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市場的另一面：中國出口開拓新市場

中國 11 月錄得史上最大貿易順差之一，帶動今年累計順差接近 1 萬億美元。儘管受關稅影響，出口美國的貨量大幅下降，但整體出口仍按年增長近 6%。

面對美國市場受阻，中國出口商轉向歐洲、澳洲及東南亞，其中對歐盟的出口按年大增近 15%。這一轉變令中國月度貿易順差達 1,120 億美元，創下歷史紀錄。

然而，這種策略亦有局限。歐洲製造商正承受廉價進口品的壓力，歐盟當局亦正討論更嚴厲的貿易保護措施。同時，歐盟企業繼續推行供應鏈多元化，包括將生產線搬到中國本地或轉移至其他國家。

中國強勁的出口抵銷了疲弱的內需。雖然北京承諾明年將支持消費及企業投資，但近期政策訊號顯示力度偏向溫和，而非大規模刺激。

（如想捕捉中國的增長機遇，不妨透過 StashAway 智識砌自主組合 開始）

投資者視角：私募信貸成投資組合的定海神針

過去幾個月，傳媒報導 First Brands 與 Tricolor 的消息，引起對私募信貸（Private Credit）的擔憂。但事實比報導更複雜，這並非單純的「私募信貸問題」。

First Brands 負債超過 60 億美元，而 Tricolor 則從事次級貸款業務。據稱這兩家公司多次向不同貸款人重複抵押同一資產。Hamilton Lane 指出，這些案例主要涉及銀行主導的融資（包括廣泛辛迪加貸款）。這些違約更多是與特定公司、行業動態甚至欺詐有關，而非私募信貸市場本身出現系統性問題。

從收益率來看，私募信貸前景依然穩健。基石利率（Base rates）仍高於 2022 年前的水平，目前 SOFR 利率約為 4.3%。數據顯示，即使在過去 25 年中最差的五年期，私募信貸仍能錄得正回報。雖然過往業績不代表未來表現，但這提供了重要的參考背景。

圖 2：歷史數據顯示，即使在極端市況下，私募信貸仍能保持穩健回報。(資料來源：Hamilton Lane、StashAway)

我們由 Hamilton Lane 管理的私募信貸組合，專注於高級抵押貸款（Senior Secured Lending）。截至 2025 年 10 月，該組合憑藉穩健的月度表現，今年以來錄得 6.5% 的增幅。歸根究底，最重要的是你的投資策略是否建立在穩固的基礎之上。

（如有任何疑問，歡迎與我們的理財顧問預約諮詢。）

金融理財101： 貿易順差與逆差

貿易順差（Trade Surplus）指一個國家的出口額高於進口額，即賣給外國的商品及服務比買入的多。反之，當進口高於出口時，則稱為貿易逆差（Trade Deficit）。這兩者並無絕對的好壞之分：順差可能反映製造業競爭力強，但也可能暗示國內消費需求疲弱。