IPO什麼意思？私募股權投資可以取代IPO嗎？

近年新股市場時冷時熱，但每逢有矚目新股上市，都總能見不少投資者仍對IPO抽新股既感興趣又感疑問。究竟IPO什麼意思？買新股時有什麼流程？市場新推出的私募股權投資產品又可否取代IPO？StashAway為你逐一解答。

IPO什麼意思？

IPO 全稱為 Initial Public Offering，中文一般稱首次公開募股或首次公開發行，指一家公司第一次透過證券交易所向公眾投資者出售股份以籌集資金。完成 IPO 後的公司會由私人公司轉變為上市公司，其股份可以在交易所自由買賣。​

IPO可說是一間公司最重要的里程碑，除了能籌集資金外，還能提升企業知名度、改善公司治理及提升透明度，同時為創辦人、早期股東及員工提供套現渠道。IPO亦為一眾投資者提供了一個早期階段入場的機會，提早參與企業未來成長潛力，但風險亦較成熟藍籌股高。​

投資IPO有什麼流程？

散戶參與 IPO 的流程與公司本身籌備上市的內部流程不同，以下為香港散戶抽新股時的步驟：

公司IPO由遞表到掛牌的流程

私人公司要開始 IPO前，一般會經歷以下幾個重要步驟：​

• 委任保薦人及專業顧問，檢視公司是否符合上市要求及規劃架構、財務及法律規管等。​

• 向交易所遞交上市申請及招股書申請版本，接受交易所詳細審核。​

• 通過上市聆訊後進行路演、簿記建檔及定價，與機構投資者溝通及收集需求。​

• 開始正式招股，向公開市場及機構投資者發售新股，完成分配後掛牌上市。​

香港散戶參與 IPO 的流程

以一般港股 IPO 為例，散戶一般需經以下步驟：​

1. 留意招股通知及招股書
2. 公司會在港交所及媒體公布招股價範圍、集資額、招股期、入場費、保薦人等資料。
3. 招股書會列出公司業務、財務資料、風險因素、募集資金用途等用作研究 。

1. 選擇認購渠道（白表／黃表／eIPO）
2. 大部分散戶可以透過券商、銀行的黃表及電子平台申請，亦可選擇白表 eIPO 服務。
3. 不同平台的申請手續費、孖展利息及戶口安排等會有差異。​

1. 決定是否用孖展及申請股數
2. 散戶可以利用孖展放大申請金額，但需留意利息成本和風險。​
3. 香港監管近年收緊規定，券商須收取至少等同認購額 10% 的按金，以控制孖展比例。

1. 等待分配結果及退款
2. 公司會於招股期完結後公布最終定價及分配結果，包括超購倍數及一手中籤率等。
3. 若未中籤或只中部份籤，相關申請金額將會退回投資者帳戶。

1. 暗盤交易及正式上市
2. 某些券商會在上市前一晚提供暗盤交易，讓已獲分配股份的投資者先行買賣。
3. 上市首日股票在港交所正式掛牌，之後便可像普通股票一樣在二級市場自由買賣。

美股 IPO 流程和香港有什麼不同？

美股 IPO 公司同樣要提交申請文件、路演及定價等步驟，前期流程與港股類似。不過在交易層面上，美股新股上市首日不會直接以發行價開市，而是由做市商及券商根據市場供求，在盤中形成首個開盤價，過程中波動可能會較大。​

美股 IPO 大多需要經提供美股業務的券商參與，申購安排、配售對象及風險披露亦會按美國監管要求處理。一般散戶若要參與美股新股，便需特別留意時區差異、配售規則及鎖定期等條款。​

投資IPO有什麼好處？

IPO 是公司的集資及品牌工具，而對投資者則可以帶來以下幾個潛在優勢：

IPO好處1：於早期參與企業成長

上市初期的公司往往正處於成長階段，若企業潛力高及估值合理，長期持有便可享公司業績及市值增長所帶來的資本利得。 過去港股或美股都出現過不少明星股在 IPO 後多年累積可觀升幅，為在IPO階段已投資在內的投資者帶來巨大回報。​

IPO好處2：短線認購套利

熱門新股經常會出現首日爆升的情況，特別當市場氣氛熾熱、新股超額認購倍數高、發行價偏保守時，首日表現往往都十分活躍。散戶抽新股中籤後便可以短線沽出，賺取短期回報。

IPO好處3：投資標的選擇更多、資訊透明度較高

相比未上市的公司，上市公司需要遵守更多披露及管治要求，包括定期刊發業績、公告重大交易和風險因素，在資訊性及監管上能獲更好保障。​

投資 IPO 有什麼風險？

不少新手只看到抽新股可以賺快錢的好處，而往往忽略了背後的潛在風險。其實IPO的風險在某些情況下甚至比普通二級市場股票更高：

IPO風險1：破發風險

IPO對散戶最直接的風險就是上市後立即破發，即股份在上市後跌穿招股價，導致短期帳面虧損。定價過高、市場情緒急轉、行業基本面惡化或者公司質素不如預期等原因都可以導致IPO破發。​

在市況疲弱時，即使是知名企業也可能會出現破發情況，過度依賴品牌效應或話題熱度而忽略了估值與基本面，容易令投資者高位接貨。​

IPO風險2：資訊不對稱與估值不確定性

雖然招股書中提供了大量企業資料，但普通散戶在時間、專業知識及分析能力上往往都不及機構投資者，很難完全評估公司的真實前景與風險。​

另外，IPO 定價多由承銷團與機構投資者協商，亦受市況和市場情緒影響，招股價未必等同合理價值，當中存在估值過高或過低的可能。若在市況過熱下盲目追捧新股，便會容易在估值過高的情況下入場，降低長線回報。​

IPO風險3：孖展及資金成本風險

用孖展認購 IPO雖然可以放大潛在回報，但同時亦需要支付利息成本及承擔風險放大的後果。 一旦新股上市後表現欠佳或破發，孖展客戶的損失率便會被放大，在高槓桿下甚至可能需要被迫平倉。​

雖然香港監管機構近年已要求券商收取至少相等於認購額 10% 的按金以限制孖展比例及減低系統性風險，但過度使用融資仍是個別投資者常見的IPO風險來源。​

IPO風險4：機會成本與短期資金流動性問題

熱門新股往往會超額認購數十倍甚至數千倍，實際中籤率有限，散戶投入大量資金後卻可能只能獲極少配股甚至全軍覆沒，抽新股期間的資金還會被鎖定，無法作任何其他投資，構成機會成本。 如果同時多隻 IPO 集中在短時間內招股，投資者未必有足夠流動性作分配，增加短期的資金壓力。​

私募股權可以取代 IPO 嗎？

從企業融資及投資者角度出發，私募股權投資和 IPO可理解為互補的兩條路，而非簡單的替代關係。

私募股權投資是什麼？

討論私募股權能否取代 IPO 前，我們需先釐清私募股權投資的基本概念及性質。

私募股權（Private Equity，簡稱 PE）一般指透過非公開方式向合資格投資者募集資金，再直接投資於未在公開證券交易所上市公司的股權。 這類基金通常以中長期持有為主，透過參與公司管理、協助擴張或重組以提升企業價值，之後再透過 IPO、被收購或股權轉讓等方式退出並實現回報。​

和IPO 比較下，私募股權一般有以下特點：

• 投資門檻高、對象較窄：私募股權一般只向機構投資者及高淨值人士開放，最低投資額遠高於一般散戶可負擔水平。
• 流動性低、鎖定期長：基金投資期往往長達 3–10 年，期間難以在二手市場快速變現。​
• 潛在回報較高但風險集中：由於流動性差及資訊較不透明，投資者可透過非流動性溢價享更高回報，但風險亦較為集中。​

企業角度：IPO 及私募股權的角色

企業的融資路上往往會先經歷天使投資、風險投資、私募股權等私募市場階段，繼而到 IPO、後續增發、配股等公開市場融資。​

• 私募股權：適合尚未達到上市門檻或不希望過早公開財務的企業，透過少數專業投資者提供資金及策略支援，保留較大的私密性與決策靈活度。​

• IPO：公司願意接受更高透明度與監管要求，在公開市場向廣泛投資者集資，換取更大規模資本和流通性。​

不少公司會先接受多輪私募股權投資，待規模及盈利模式成熟後再透過 IPO 讓私募股權基金退出，兩者在時間上是銜接而非互相取代。​

投資者角度：兩者適合不同人群

對一般散戶而言，IPO 與私募股權的分別為：

• IPO 主要面向公眾投資者，入場門檻較低，最低投資額通常只需一手入場費，且可於二級市場隨時買賣，流動性高。​

• 私募股權投資多由專業機構管理，投資額大、鎖定期長、資訊較不透明，更適合具備較高風險承受能力及長期資本規劃的高端投資者。​

因此，對大多數散戶而言，IPO 是參與企業股權的入口，而私募股權投資則屬於另類資產配置的一部分，提供了一個額外資產補充選項。​

IPO vs 私募股權投資

IPO和私募股權投資可以如何互補？

私募股權投資與 IPO 承接了一間公司的不同發展階段，是可以互相配合的兩條資本管道。私募股權能在企業未上市時提供中長期資金及管理支援，協助公司擴張規模、優化治理及調整商業模式。而當企業成熟到一定程度，資金需求與品牌需求擴大時，則可以透過IPO把公司帶入公開市場，進一步放大集資能力及流通性，亦為早期私募股權投資者提供退出渠道。

兩者在風險與回報特性上亦能形成互補：私募股權投資門檻較高、流動性較低，通常由具專業能力的機構或高淨值人士承擔較早期、較集中的風險；IPO 則把企業股權「公眾化」，讓散戶和公募基金都能參與其中，將原本集中在少數私募投資者手上的風險和潛在回報分散到公開市場。建議你可按自身資金規模與風險承受能力，在私募市場與公開市場之間作分層配置。

StashAway 私募市場：以較低門檻參與私募股權投資

在整體資產配置上，IPO 屬於公開市場投資，入場門檻相對較低，只要有證券戶口和能支付最少一手入場費，便可輕鬆參與新股認購，甚至透過二級市場買賣上市公司股份，接觸企業成長潛力。 相反，傳統私募股權投資通常只對機構及高淨值人士開放，最低投資額往往高達數十萬美元，鎖定期亦長達多年，令一般投資者即使理解其潛在回報與分散風險的價值，實際上卻難以入場。​

StashAway 私募市場方案正是希望縮短這個鴻溝的方案：平台與多家頂尖私募基金和資產管理人合作，把原本只面向機構的私募股權、私募信貸及私募基建等資產打包成由專業團隊管理的投資組合，並把最低投資額大幅降低至約 2 萬美元起，遠低於傳統約 25 萬美元的典型門檻，令更多合資格的投資者可以接觸私募市場。 

StashAway 亦強調資金流動性，將私募方案的鎖定期變得更短，同時由專人負責資產配置和經風險調整後回報管理，在不提升整體組合波動下，為客戶爭取私募股權領域中 8–12% 的年化回報，配合公開市場，成為提升長線回報和分散風險的互補一環。​