10. 07. 2026 每週經濟簡報：AI 熱潮下的「真實賬本」

微軟（Microsoft）正計劃裁減超過 2% 的員工（約 4,800 個職位），但與此同時，公司卻繼續大手筆投資 AI 數據中心。這次裁員潮正值大型科技股整體「瘦身」之際：亞馬遜（Amazon）和 Meta 今年同樣裁減了數千個崗位。據估計，整個科技行業在 2026 年的 AI 相關開支將突破 7,000 億美元。

到底發生了什麼？

雖然市場對微軟雲端服務的需求依然強勁，但發展 AI 基礎設施的成本極為高昂。從興建全新數據中心、採購硬件設備，到接通電力並維持日常運作，每一步都需要投入龐大的前期現金。單是 2026 年，微軟預計在這些項目上的支出就高達 1,900 億美元。

當企業擴大資本支出時，現金會即時流出，但這筆成本可以透過折舊（Depreciation）分攤到未來數年。因此，微軟雖然能交出營收與利潤增長的成績單，但其自由現金流（Free Cash Flow）——即扣除營運及業務擴展開支後剩餘的資金——卻同時面臨被擠壓的壓力。這正好解釋了為何公司一邊瘋狂投資 AI，一邊卻在裁員節流——一切都是為了維持健康的資產負債表。

根據研究機構 Exponential View 的數據，2026 年第一季全球 AI 營收（不含中國市場）達到 250 億美元，已超越該行業估計約 210 億美元的折舊成本。表面上看，這是一項重大進展，意味著企業傾注數千億美元打造的 AI 基礎設施，在經濟效益上或許是具備可持續性的。

圖1：AI 營收正逐步跑贏折舊成本（資料來源： Exponential View、Bloomberg、StashAway。註： 數據不含中國市場。）

你要知道的投資啟示

但值得留意的是，這份報告僅僅對比了營收與折舊成本。實際上，營收並未扣除數據中心的日常營運開支——包括員工薪酬、設備維護、電力消耗，以及所有維持 AI 系統高效運轉的必要支出。從長遠來看，AI 投資能否真正回本、哪些企業能脫穎而出，目前仍是未知之數。對於長線投資者而言，廣泛佈局於整個行業，能讓你同時捕捉到「打造 AI 技術」與「應用 AI 落地」的兩大增長機遇。

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其他要聞：日圓匯率跌至 1980 年代以來低位 

儘管日本官方多次出手干預，日圓兌美元匯率依然跌至 1986 年以來的最低水平。回顧 4 月底，日本當局曾砸下破紀錄的 725 億美元大舉買入日圓，試圖托高匯價。此舉雖然短暫穩住了陣腳，但好景不長，多股宏觀力量正持續壓制日圓的走勢。

當中最大的阻力，莫過於美日之間的息差。日本長期將借貸成本維持在遠低於主流經濟體的水平，這促使部分投資者利用低息借入日圓，再將資金轉投海外的高收益資產（即套利交易 Carry Trade）。即便日本央行（BOJ）在 6 月將基準利率上調至 1%——創下 1995 年以來的新高——但與美國 3.5% 至 3.75% 的利率水平相比，依然相去甚遠。

此外，美伊局勢升溫也為全球通脹走勢增添了更多未知數，導致投資者紛紛推遲了對美國減息的預期，甚至開始在市場定價中反映加息的可能性。這令美元計價資產相較於日圓，顯得更具吸引力。

貨幣貶值向來有利有弊。一方面，日本出口商將迎來顯著的利潤提振，因為當海外收入換算回日圓時，賬面收益會大幅增加；由於日本主要股市指數的成分股多為這類出口巨頭，日圓走軟往往會順勢推高當地股市。然而，另一邊廂的日本家庭和高度依賴進口的企業則要面臨衝擊，由於必須為燃料、食品和原材料支付更高的進口成本，這無疑直接加重了他們的財務負擔。

過往表現並非未來回報的保證。本文與 Finimize 合作編寫。