StashAway ERAA®:前瞻調倉(Re-optimisation)是什麼?

StashAway 的投資框架 ERAA®(經濟環境導向資產配置 Economic Regime-based Asset Allocation)於經濟環境變動時,以維持投資風險不變為大前提下,透過智能方式有系統地幫客戶重新調配組合。ERAA® 會自動為所有組合資產釐定新的配置份額,整個調整過程,我們稱之為 「前瞻調倉」。

「前瞻調倉」 跟 「平衡調倉」(Rebalancing)不同。後者又稱 「比例還原法」,即資產比例還原的調倉過程。通常,當組合中某資產收益比列高於原始比例時,就要做「平衡調倉」。但就應付新宏觀經濟及各種市況走勢,就有必要做「前瞻調倉」,即直接調整組合的資產配置份額,同時提高整體回報。

當 (i) 經濟環境有變動;(ii) 一個或以上的資產估值出現變動;或 (iii) 投資過程觸發 ERAA® 風險防線(ERAA® Risk Shield)時,都會觸發 「前瞻調倉」 自動進行。

經濟環境有變動 輕鬆啦!

當經濟環境出現變化,StashAway 會幫客戶的所有組合做 「前瞻調倉」 。您可見此舉視為 「策略性」 變動。於每年或每幾年發生 1 次,但若期間出現多種不明朗經濟環境,則有機會每年發生多達 2 - 3 次。

透過持續監察,ERAA® 會按 「經濟增長」 及 「通脹」 兩者的變化率,當中衍生的相對經濟環境來分辨當前市況。StashAway 認為經濟環境可分為 4 種:(i) 衰退;(ii) 增長;(iii) 通脹;及 (iv) 滯脹。

不同經濟環境,各資產的收益及風險(或波幅)差異極大。因此,當經濟環境變動時,便有必要調整組合結構。到底,不同經濟環境會對收益及風險造成什麼影響?看看下列數據便有答案。美國大型股如 S&P 500,增長期的全年平均收益分 與 衰退期的全年平均虧損分別為 16% 及 10%。不過,從經濟全盛期走到衰退期,整體波幅就出現顯著上升趨勢:全年平均波幅由 14.7% 增加至 19%。

ERAA--inflation-periods

圖 1 :4 種不同的經濟環境 通常,當經濟增長且跑贏通脹時,市場預期高風險資產(如股票)有望表現良好。不過,非所有股票收益表現一致。譬如:小型增長股跟防禦型產業股相比,在 「好景」 時,前者收益較優勝;當經濟萎縮時,顯然後者表現較好。而保守型資產,如黃金或政府債券,在市況差劣期間較有優勢,惟當市況好轉時,收益不會顯著增長。至於一些具有抗通脹特色的資產,如跟通脹掛鉤的債券及新興市場股票,在通脹期間亦會表現出色。

想在特定經濟環境中,提高投資組合的長線風險調整回報,便要有分辨經濟環境及各種資產表現的能力,然後按當前經濟狀況調配資產。例如,當經濟環境由「增長」變為「衰退」時,優化的投資組合應調整股票配置(如增持防禦型產業股),降低風險狀況;同時提高固定收益(如增持債券)及黃金等資產份額。

某型情況下,經濟趨勢較難預測 (例如增長接近0%)。面對這情況,ERAA® 會作出全天候投資策略(All-Weather Strategy)部署;於任何情況下保障您的資產,穩定收益表現。

估值有變動 唔怕!

任何資產估值過高或過低時,StashAway 會為客戶的投資組合做 「前瞻調倉」 。

資產估值過高時,ERAA® 會建議降低風險水平;相反,則會上調預期收益,增持該資產配置份額。每年經由資產估值變動而觸發的調倉次數只有 1 - 2 次,每次亦只會集中調整 1 - 2 種資產。

以下例子,將說明資產估值差異與前瞻調倉的關係。

於 2017 年 12 月,StashAway 多個分析系統顯示,黃金的估價明顯過低;其收益表現甚至開始展現強勁勢頭。這種情況,ERAA® 便會為進取型組合做 「前瞻調倉」,在維持原定可受風險下,減持相對貴價的資產,並增持黃金的配置份額。至於保守型組合,由於受影響程度極低,則不會做 「前瞻調倉」。

StashAway 的系統會逐一分析每種資產,從而評估資產價值的合理性(即分析資產收益表現於指定時間內跟各種經濟因數的關係)。因此,得出黃金價值當時被低估的結論(關於黃金的估值調整請見圖2)。

Reoptimisation-article

圖 2:經濟增長、通脹及利率跟黃金七年期估值的關係對比

上圖顯示,黃金於過去 20 年間的收益走勢:紅線為黃金的 7 年滾動總回報(7yr rolling total return),而黑線則是黃金的 7 年滾動公平回報(7yr fair rolling total return),亦是根據ERAA® 基於經濟分析而得出的估值模型。

我們會重點留意實際回報及公平回報之間的分別,以便評估黃金與經濟基本面間的估值差距。圖中,藍線便描述了這個估值差距:藍線顯示黃金的實際價值跟公平值(Fair Value)之間出現兩個標準差,反映黃金價值被低估。在黃金的勢頭改變後,藍線走勢始終趨向均線。參考過往走勢,估值差距明顯呈現「均值回歸」(Mean Reversion)的情況,可以判定,其中期收益將高於過往收益。

ERAA®風險防線

除上述兩種情況外,投資過程中若觸發 ERAA® 風險防線,客戶的投資組合亦會因此進行前瞻調倉。ERAA® 風險防線於每日獨立運作,預備隨時優化每個投資組合。

ERAA® 風險防線會持續監察市場行為,旨在即時應對任何意外波動。透過若干技術分析,如移動均線中的「死亡交叉」(Death Crosses),系統可識別經濟數據是否如實反映市況,並在大市「狂瀉」前迅速做好部署。

另外,系統會每日監察市場預期利率,以掌握市場情緒的變化。一旦任何跡象顯示市場出現負面情緒,ERAA® 風險防線將立即啟動全天候投資策略,為客戶的投資組合進行前瞻調倉,直到市況恢復正常或市場宏觀經濟得到調整為止。

實際上,整個框架旨在識別「市崩」前的市場訊號。 ERAA® 風險防線於整個系統模型中優先於經濟模型,以在「市崩」出現前迅速做好對策,保障客戶資金。

結語

StashAway ERAA®可在各種經濟狀況及市場週期中保護客戶資金。在維持投資組合的原定風險水平下,利用各種數據有系統地進行智能資產管理,優化客戶的投資組合,讓客戶的投資風險水平無改的情況下,穩定收益獲得最佳長遠回報。

linkedinfacebooktwitteremail
avatar
Freddy LimStashAway 聯合創辦人 兼 投資總監
Share this
linkedinfacebooktwitteremail

Want more?

We thought you might.Join the hundreds of thousands of people who are taking control of their personal finances and investments with tips and market insights delivered straight to their inboxes.
網頁版本為:
Download our mobile app

為根據證券及期貨條例可進行第1類(證券交易)、第4類(就證券提供意見)及第9類(提供資產管理)受規管活動的持牌法團 ((CE No. BQE542))。

受條款及細則約束 瞭解更多.