StashAway 2025 年第三季度回報

分散投資乘勢「萬物齊漲」，黃金領漲大市

上半年市場波動過後，第三季度多數主要資產類別均錄得強勁增長。由於投資者在全球持續的不確定性中尋求避險，黃金價格繼續飆升。穩健的企業盈利和人工智能（AI）的樂觀情緒，支持股票取得可觀回報，而債券表現則大致持平。如圖表1所示，這些趨勢共同為分散投資組合創造了有利條件。

在這場「萬物齊漲」的浪潮中，我們旗艦的 風險自選投資組合 Powered by StashAway 持續錄得穩健增長— 年初至今回報 1 由低風險、側重債券的組合的 7.3%，至最進取、側重股票的組合的 18.7%。組合平均回報率達 14.1%，優於傳統股債基準。

這種穩定的表現，歸功於我們的經濟環境導向的資產配置 (ERAA®) 投資框架，該框架在管理宏觀經濟風險的同時，確保你的投資組合在全球股票、債券和黃金之間保持充分的分散投資。

以下是我們的投資組合在 2025 年第三季度的表現：

• 風險自選投資組合 Powered by StashAway
• 風險自選投資組合 Powered by BlackRock®
• 社會責任投資組合
• 未來投資組合

風險自選投資組合 Powered by StashAway

StashAway 風險自選投資組合在 ERAA® 的指引下，第三季度實現了穩健、正向的回報。組合平均回報率為 4.4%（按美元計），而其相同風險基準的平均回報率為 4.6%（按美元計），傳統純股/債基準的回報率則為 3.7%。

在過去 12 個月裡，這些投資組合在所有風險級別亦取得了強勁的絕對回報。平均回報率為 10.8%（按美元計），而其各自的相同風險基準平均回報率為 11.7%（按美元計），傳統股/債基準的回報率為 9.1%。

第三季度分散投資持續發揮效果，黃金領漲組合收益

分散投資不僅能在市場波動時保護投資組合，還能在多個資產類別共同上漲時提升回報。第三季度正是如此，股票、黃金和其他資產的廣泛上漲提升了投資組合的表現。我們的分散式風險自選投資組合並非依賴單一增長動力，而是受益於多個回報來源。

尤其是我們對黃金的結構性配置 — 於 2024 年 4 月實施 —本季度繼續為投資組合帶來益處，儘管背後原因有所不同。在上半年，黃金在市場壓力期間（即「解放日」）有助於緩衝波動性；而在第三季度，隨著投資者在經濟和政治不確定性中尋求避險資產，黃金則成為主要的業績驅動因素。這更突顯了黃金的角色：它不僅是防禦性分散投資工具，更能實質貢獻投資組合的收益。

圖表 2 顯示，將黃金與超短期債券納入我們的基準後，如何改善所有投資組合類型的經風險調整回報 ，尤其對低風險組合的益處更為顯著。年初至今 ，我們包含黃金的基準（海軍藍色）表現優於傳統股債基準（灰色），在每個風險單位下均帶來了更高的回報。這反映了黃金在 2025 年扮演了不同角色—在壓力時期提供穩定性，並在當前升勢中為回報做出貢獻。

黃金在避險情緒和央行需求下持續上漲

黃金在第三季度的表現，為其創紀錄的強勁年度表現畫上了句號。該貴金屬在本季度再次上漲 15%，使年初至今回報達到約 45%。這為我們的風險自選投資組合貢獻了本季度 0.5 至 1.6 個百分點的回報，以及年初至今 1.3 至 4.4 個百分點的回報。

這一持續的升勢由多重因素推動。貿易緊張局勢持續為全球增長前景帶來不確定性。同時，儘管聯儲局暗示將進一步減息，但美國通脹仍維持在 2% 以上的高位—在這種動態下，黃金同時受益於通脹擔憂和預期收益率下降的潛力。此外，由於對美國財政可持續性的擔憂，各國央行亦將資產從美國國債中分散出來，為黃金需求提供了支持。廣泛的投資者需求也增強，隨著投資者增加持倉，黃金 ETF 的資金流入在本季度持續增強。

對於我們由 ERAA® 管理的投資組合而言，黃金配置發揮了雙重作用：產生回報，同時提供市場風險保護。支撐該資產類別的結構性力量表明，任何回調都可能為長線投資者帶來機會。

股票延續漲勢，AI 動能助美國市場追上進度

股票是第三季度投資組合回報的關鍵驅動力，全球和美國市場均實現上漲。升勢是廣泛的，但對我們的投資組合而言，最重要的轉變是美國市場在今年上半年落後後追上進度。S&P 500在本季度上漲 8.1%，領先於除美國以外的全球股票（上漲 6.7%）。

我們廣泛的全球股票持倉，涵蓋美國和非美國市場，是最大的單一貢獻者，對總回報貢獻了高達 1.3 個百分點，而我們的核心S&P 500和除美國以外的全球股票持倉則各自貢獻了多達 1 個百分點。

對於美國而言，AI 是整個第三季度市場情緒和表現的主要驅動因素。這在行業表現中得到了清晰的反映：資訊科技、通訊服務和非必需消費品—這些都與 AI 的採用密切相關—錄得最強勁的漲幅，如圖表 3 所示。總體而言，我們對這些科技相關行業的持倉對整體投資組合回報貢獻了約 1 個百分點。

本季度再次證明市場領頭羊是會輪替的。僅押注美國表現優於大市的投資者將難以應對上半年的輪動，而完全避開美國的投資者則會錯過第三季度科技驅動的升勢。我們的風險自選投資組合分散投資於不同地域和行業，在第三季度抓住了美國股票的漲幅，同時維持了對其他地區機會的持倉

展望未來，企業盈利預計將在 2026 年回升—分析師預計全球股票的前瞻性盈利增長將加速至超過 8%，標普 500 指數則超過 10%。我們預計 AI 投資將繼續成為股票市場部分領域的結構性順風，支撐對半導體、數據中心和電力基礎設施的需求。

隨著時間的推移，AI 在更廣泛行業中的普及亦可能提升生產力和利潤率，有助於將盈利增長擴展到科技行業之外。早期跡象是積極的，但一如既往，分散投資仍是捕捉任何市場回報的最可靠策略。

（更多 AI 資訊請瀏覽：《2025 市場前瞻 | 迎接財政新常態 過上「FAT」年》。)

ERAA® 的債券配置表現穩健

在固定收益方面，我們的分散式配置在第三季度帶來了穩健、正向的回報：

• 超短期美國國庫券繼續為表現提供支持，在我們最保守、側重債券的投資組合中貢獻了 0.4 個百分點的回報。儘管聯儲局在 9 月份減息，但短期國債收益率仍保持在 4% 左右—仍處於歷史高位—且只帶有極低的久期和信用風險。
• 高收益債券貢獻了高達 0.3 個百分點的回報，受到穩固的公司基本面和相對受控的違約率支持。
• 新興市場債券亦對我們的投資組合表現有所貢獻，受到穩定的基本面和投資者對更高收益債務的持續需求所支持。

隨著市場預計聯儲局將在年底前再減息兩次，債券的環境仍然具有支持性。對於我們的投資組合，我們的債券持倉應繼續有助於管理整體風險和產生穩定收入，隨著政策環境寬鬆化。

風險自選投資組合 Powered by BlackRock®

由 BlackRock管理的風險自選投資組合亦錄得穩健回報。在第三季度，平均回報率為 6.1%（按美元計），優於其基準的 5.8%（按美元計）。在過去 12 個月裡，平均回報率為 12.8%（按美元計），優於其基準的 12.1%（按美元計）。

有關最新調倉報告，請瀏覽：風險自選組合 Powered by BlackRock® - 2025 年 9 月份前瞻調倉報告。

社會責任投資組合（ESG）

社會責任投資組合 旨在優化長線回報和 ESG 影響—在第三季度實現了強勁回報。本季度，平均回報率為 5.7%（按美元計）。而其相同風險基準的平均回報率為 5.5%（按美元計）。

在過去 12 個月裡，平均回報率為 12.4%（按美元計）。而其相同風險基準的平均回報率為 13.7%（按美元計）。

與風險自選投資組合一樣，此投資組合受益於 ERAA® 的全球分散投資方法。這幫助它們參與了廣泛的市場復甦，並抓住了本季度科技領域的風險偏好情緒，同時保持了其 ESG 的關注點。黃金在本季度充當了防禦性資產和回報驅動因素，在所有風險級別中均做出了實質貢獻。

我們的高風險投資組合受益於股票的強勁表現，其對經過 ESG 篩選的美國大型股和全球配置的持倉抓住了升勢。我們的低風險社會責任投資組合亦受益於其固定收益持倉—綠色債券以及全球和高收益債券均對回報有所貢獻。

未來投資組合（主題性投資）

此投資組合在第三季度表現強勁，因為全球減息重新點燃了投資者的風險偏好。AI 支出沒有放緩的跡象，這也推動了對潔淨能源的需求，因為投資者日益認識到潔淨能源是 AI 擴張的關鍵投入。此外，區塊鏈因穩定幣而受到關注激增，而醫療保健則受益於對生物技術的重新關注和製藥行業的穩定動能。

科投組合

科投組合在第三季度平均回報率為 6.8%（按美元計）。在過去 12 個月裡，平均上漲 29.9%（按美元計）。

區塊鏈主導了第三季度的投資組合表現，該持倉對回報貢獻了高達 2.8 個百分點。該子行業得到了不斷增加的風險偏好和對穩定幣等數碼資產的興趣支持，並在近幾個月獲得了更多監管支持。組合對半導體和 AI 子行業的配置亦增加了投資組合回報—本季度分別貢獻了高達 1.8 個百分點和 1.6 個百分點。這歸功於 AI 基礎設施的持續建設，以及 Nvidia、台積電等晶片製造商錄得創紀錄的盈利。

消費科技投資組合

消費科技投資組合在第三季度平均回報率為 4.8%（按美元計）。在過去 12 個月裡，平均上漲 23.9%（按美元計）。

未來移動科技和遊戲領域是本季度投資組合內的兩大主要貢獻者，分別貢獻了高達 3.1 個百分點和 2.9 個百分點。在未來移動科技方面，表現主要由 Intel、Alphabet 等領先科技公司及 Tesla 等電動車製造商的強勁增長帶動，並獲得了自動駕駛系統持續創新與下一代運輸解決方案需求的有力支持。遊戲受益於領先平台和內容開發商（包括 AppLovin、Unity 和 Roblox）的漲幅，受到移動和線上遊戲生態系統持續參與度的支持。

醫療科技投資組合

醫療科技投資組合在第三季度平均回報率為 4.8%（按美元計）。在過去 12 個月裡，平均上漲 0.1%（按美元計）。

醫療保健行業在經歷了上半年平淡期後，在第三季度有所復甦。組合對生物技術的持倉領漲，可能是由於風險偏好重燃、強勁的臨床試驗結果以及併購活動的加速，增加了對該行業的信心。製藥公司亦錄得溫和漲幅，由 Johnson & Johnson 和 Abbvie 等公司領漲。相比之下，我們對醫療設備子行業的持倉則受到監管不確定性及利潤壓力拖累，表現不如預期—該子行業最大的持股在本季度錄得跌幅。

（有關醫療科技的分析請瀏覽：CIO 投資思維：資金只追逐AI？留意醫療板塊這顆市場「定心丸」。)

綠色科技投資組合

綠色科技投資組合在第三季度平均回報率為 8.7%（按美元計）。在過去 12 個月裡，平均上漲 9.9%（按美元計）。

潔淨科技行業在第三季度強勁上漲，主要由於潔淨能源的角色出現關鍵轉變：它被視為推動 AI 繁榮的可靠無碳電力。鈾礦公司領漲—在本季度對組合貢獻了高達 11.4 個百分點—因為核能成為滿足數據中心不斷飆升的電力需求的強大解決方案。更廣泛的潔淨能源和智能電網持倉亦有所貢獻，這可能是受到 AI 需求的支撐，以及太陽能、風能和電網升級的能源轉型需求所推動。未來移動科技也帶來了表現，得益於領先科技公司和電動車製造商的強勁表現。

免責聲明：

該等基準僅適用於我們的｢風險自選投資組合 - Powered by StashAway｣、｢風險自選投資組合 - Powered by BlackRock®｣及｢社會責任投資組合｣。鑒於其他投資組合的個別配置特性，則未能提供相同風險基準作參考。

圖中所示回報基於投資組合模型，所示淨額未扣除交易費、預扣稅及未計入股息，僅作為計量其他項目前之純回報指標用途。

鑒於交易時間（如日交易時段及收市時間）、時區差異、調倉過程的日內波動、交易費、股息稅及股息回收等差異，實際所得回報可能會偏離投資組合模型。上述所示全部金額數字按美元計價。

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就 StashAway 的 ｢風險自選投資組合 - Powered by BlackRock®｣ 而言，BlackRock 為 StashAway 提供無約束力的資產分配指引。StashAway 管理並向閣下提供該等投資組合，即 BlackRock 並無向閣下提供任何服務或產品，亦無考慮其資產分配是否適合閣下的個人需要、目標及風險承受能力。因此，BlackRock 提供的資產分配並不構成投資建議或出售或購買任何證券的要約。

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