今年初，市場曾預期美聯儲有機會減息（甚至是提前，不可能推遲），同時預期美元會隨之下跌。 但我們現在卻看到美元兌其他地區貨幣（無論是已發展或新興市場）升值超過 4%。

美元走強背後因素

首先是美國經濟出乎意料地有彈性，雖然市場一直預期美國會出現經濟衰退，但於 2023 年美國經濟仍實現了 2.5% 的可觀增長，國際貨幣基金組織預期美國今年將增長 2.7% ，為其他七國集團國家增長的兩倍多，這無疑刺激了美元需求。

其次，美國的通脹問題仍然相當頑固，過去幾個月的嚴重程度甚至超出預期，導致市場認為美聯儲將推遲減息，因此提振美元表現 — 原因是利率維持高企只會令國際投資者更鍾情於美元。

另一主要因素是地緣政治越趨緊張。鑑於近期衝突（尤其是在中東及烏克蘭）令市場感到擔憂，導致投資者紛紛轉向黃金及美元等避險資產。

圖 1：美元及美國經濟正展現強勁韌性（資料來源：ICE 資料指數、Google財經；註：數據截至 2024 年 4 月 30 日）

對投資者的啟示

這些利好因素或會為美元帶來進一步的升值空間，而市場持有相同預期，於期貨市場上唱好美元（下文詳細解釋）並看淡其他主要貨幣，與年初預期美元將下跌的情況形成鮮明對比。

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💡 投資者視覺： 分辨 “定價”（Pricing）與 “估價”（Valuing）

研究不同的估值方法，有助於透過新的角度分析一間公司的股票表現。於投資上，針對一間公司進行 “定價” 與 “估價” 有機會意味著非常不同的思考角度：

 “定價” 通常涉及一間公司收益分配的 “價格倍數”，該倍數根據市場預期而定。其中最受歡迎的定價方式就是透過本益比（price-to-earnings；P/E），即是如一間公司的本益比為 20 倍，這代表投資者要為其每 $1 美元的當前收益的支付 $20 美元。

“估價” 即對公司進行估值，其中會考慮到該公司持有的資產即債務，從而提供實際的價值概況，並非市場單純認為的價值，同時也是股神巴菲特所喜歡的，引用他的話表示：Price is what you pay. Value is what you get （意譯：價格為你所付出的，而價值就是你所得到的）。

不過，兩者都有其優點。CFA 協會曾對 2,000 名分析師進行調查，結果顯示 88% 受訪者表示會使用市盈率，而 77% 則會使用涵蓋 “估值” 的比率計算。不過，無論是透過 “定價” 或 “估價” 計算的比率都會同步變化，雖然偶爾會有各自的表現，只是當這種情況發生時，你就該思考原因了。

只要了解每種方法的差異即局限性，在釐定公司價值時不妨使用多種方法。正如研究中經常出現的情況一樣，透過多種配置策略而組成的投資組合可能是表現最好。

本文章與 Finimize 聯合撰寫。

🎓 金融理財 101：期貨市場

先要了解何謂 “期貨合約”，即買方承諾於未來的 “固定日期” 及“ 價格” 購買資產，或賣方承諾出售資產。雖然期貨最初是為小麥或石油等大宗商品交易而被創造出來，但時至今日已涵蓋許多市場，包括加密貨幣，最終組成 “期貨市場”（futures market）。

交易員可利用期貨來對沖風險，或推測價格變動，而進行這些合約交易的期貨市場就如金融世界中的預言書，助投資者預期未來發展。

✨ StashAway 2024 第一季投資組合表現回報