28. 11. 2025 每週經濟簡報：減息憧憬復活，從恐慌拋售到強勢收復

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上週市場波動劇烈，在短短幾天內經歷了從大拋售到強勁反彈。即使 Nvidia（輝達） 業績超乎預期，S&P 500 及 納斯達克指數 仍然下跌。當時頭條新聞警告著 AI 估值過高 及 減息憧憬減退。不過，S&P 500 指數到週一已迅速收復，納斯達克更創下自 5 月以來最好表現。

上週，紐約聯儲銀行總裁 John Williams 暗示可能在 12 月減息。單是這個訊號，已足夠讓市場對減息的預期機率在一夜之間從 30% 躍升至超過 75%；加上 Alphabet（谷歌母公司）將 Gemini AI 模型升級，更推高市場氣氛。隨著預期改變，最初的拋售很快轉為強勁復甦。

早前市場下跌，部分是反映投資者擔心 AI 股票升得太快。目前帶動 AI 基礎設施的「超大型雲端服務商」（Hyperscalers），預期市盈率約為 26 倍。這個數字雖偏高，但與科網泡沫時代公司相比已是天壤之別（當時許多公司市盈率高達 67 倍，但現金流甚少）。現今 AI 龍頭企業正創造實質利潤，從基本面看，這次回調更像是在長期升勢中的健康調整。

投資者不只對當前事件作出反應，他們更不斷重新評估接下來可能發生的事。當減息機會變小時，投資者會預期貨幣環境收緊。當聯儲局態度軟化時，他們又會馬上重新定價。

市場回調是健康周期的一部分。 它們雖令人不安，但往往能讓估值更貼近基本面，為下一輪增長奠定基礎。這亦說明了「擇時入市」（Timing the market）為何困難。它需要你兩次判斷正確：準確離場一次，準確重新入市一次。選擇離場觀望、等待市況明朗的投資者，往往錯失整個復甦機會。

你要知道的投資啟示

面對波動，堅持投資才是贏家。 雖然市場下跌讓人難受，但觀望不動所付出的代價同樣真實。一個多元化投資組合，例如 StashAway 風險自選投資組合能助你在市場氣氛轉差時更容易繼續持有。若同時採用 「平均成本法」（Dollar-Cost Averaging, DCA）定期定額投入，就能將短期波動視為常態，讓你專注於長遠目標，而非市場反應。

（想知道數據對市場估值的看法，請參閱我們最新的《CIO 投資筆記：AI 熱潮是泡沫嗎？》）

市場的另一面：日本大舉刺激經濟，日本 21 萬億日圓刺激方案

日本上週公佈了一項總值 21 萬億日圓（約 1,350 億美元）的刺激經濟方案，是自疫情以來最大規模的一次，此舉不令人意外。新上任首相高市早苗，早前已承諾增加政府開支以啟動經濟。這次方案相當及時：日本經濟在上個季度出現了一年半以來首次收縮。

刺激方案包括向家庭發放現金津貼、降低燃油稅、為低收入人士提供援助，以及在半導體及 AI 等關鍵領域投資。政府預計，方案將可每年推動經濟增長約 1.4%。

圖1：日本債務近年呈下降趨勢，惟或會出現更大開支（資料來源：StashAway、日本財務省）

然而，代價是更高的債務。日本的債務與 GDP 比率仍是發達國家中最高的之一，約為 240%。隨著市場預期通脹將上升及政府開支增加，日本債券孳息率已升至數十年來的高位。對於長線投資者來說，關鍵問題是：這次財政推動能否轉化為持續經濟動力？

（想深入了解日本的市場前景嗎？請閱讀我們最新的《CIO 投資思維：走出「失落三十年」陰霾 — 日本重新彈起》。）