央行疫情後「閂水喉」,如何拆解投資變局?

27 October 2021
Stephanie Leung
集團投資總監

做好變陣準備,應對聯儲局縮減買債

隨著疫情減退,聯儲局表示將於 2021 年 12 月開始減少買債,並持續至 2022 年中。 這個寬鬆過程稱之為 「縮表」,即所謂 「閂水喉」。通常,當央行為應對高通脹及強勁經濟增長,開始大規模減少買債(即減少「印銀紙」)時,就會出現此情況。

在這種情況下,「縮表」是當局收緊貨幣政策,為經濟降溫的第一步,而下步就是可能 於 2022 年底開始加息。為此,有些投資者擔心,「縮表」將加劇近期的市場波動。

到底,「縮表」對市場有什麼影響?投資者應怎樣面對此情況?

聯儲局蓄勢穩定經濟

部分人普遍將「縮表」誤解為央行出售資產,但實際情況剛好相反:不是出售資產,而是減少買債。

為加深瞭解當局「縮表」的程度,我們先看看美國近期刺激性買債數字:

自疫情高峰以來,聯儲局每月持續買入約 1,200 億美元債券。市場估計,當局將於 8 個月內開始每月 減少買入 150 億美元。因此,「縮表」並非指停止買債,而是維持買入但減少金額。

基本上,當局正嘗試將經濟過熱的風險降到最低,從而降低通脹、資產泡沫爆破及市場崩潰的風險。

所以,「縮表」實際有助經濟恢復正常,同時對長線投資者而言最有利。原因非常簡單:一個穩定的經濟環境可減少市場的不確定性及投機性,讓投資者避免受市場情緒影響,於可受的投資風險下作出理性決定。

「縮表」對部分資產類別的影響

事實上,「縮表」正好證明聯儲局在採取行動,以應對更強勢的經濟及更高的通脹。

至於,「縮表」將怎樣影響資產表現?投資者需留意強勁經濟增長及通脹下的經濟環境變化。以下,有 3 種預期情況:

1. 利率上升帶動債券價格下降

大多數債券發行固定票息,當利率上升時,就會降低固定票息對投資者的吸引力。

因為高息環境下,投資者可能會傾向更佳現金回報的投資方式,譬如將錢存於高息儲蓄戶口;為此,債券面值便會下降來應付高息環境。

2. 股價升浪減速但升幅持續

於央行「放水」期間,當局透過大規模買債向經濟注資,與此同時,銀行及企業亦會增加貸款來拓展業務。

當刺激性「印銀紙」增加,投資者便會預期目標企業的盈利增加,帶動收入增長,從而買入更多目標企業的股票。

部分投資者擔心央行「閂水喉」會令市場崩潰。實際上,當局並非「閂盡水喉」,只是減少買債,雖然此舉會使股票升浪減慢,但預期升幅仍會持續。

3. 利好抗通脹資產表現

並非所有行業都抗拒通脹,部分行業如天然資源及房地產便受惠於通脹。

天然資源板塊跟通脹掛鉤,新興市場尤其看重。由於天然資源為全球供應鏈源頭,影響全球房屋、食品及燃料的供求,因此當通脹上升時,其價格亦會相應上漲。

同時,會有更多投資者因而轉向投資房地產以抗通脹,導致房屋升值。

建多元組合抗「縮表」影響

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