央行疫情後｢閂水喉｣，如何拆解投資變局？

做好變陣準備，應對聯儲局縮減買債

隨著疫情減退，聯儲局表示將於 2021 年 12 月開始減少買債，並持續至 2022 年中。 這個寬鬆過程稱之為 ｢縮表｣，即所謂 ｢閂水喉｣。通常，當央行為應對高通脹及強勁經濟增長，開始大規模減少買債（即減少｢印銀紙｣）時，就會出現此情況。

在這種情況下，｢縮表｣是當局收緊貨幣政策，為經濟降溫的第一步，而下步就是可能 於 2022 年底開始加息。為此，有些投資者擔心，｢縮表｣將加劇近期的市場波動。

到底，｢縮表｣對市場有什麼影響？投資者應怎樣面對此情況？

聯儲局蓄勢穩定經濟

部分人普遍將｢縮表｣誤解為央行出售資產，但實際情況剛好相反：不是出售資產，而是減少買債。

為加深瞭解當局｢縮表｣的程度，我們先看看美國近期刺激性買債數字：

自疫情高峰以來，聯儲局每月持續買入約 1,200 億美元債券。市場估計，當局將於 8 個月內開始每月 減少買入 150 億美元。因此，｢縮表｣並非指停止買債，而是維持買入但減少金額。

基本上，當局正嘗試將經濟過熱的風險降到最低，從而降低通脹、資產泡沫爆破及市場崩潰的風險。

所以，｢縮表｣實際有助經濟恢復正常，同時對長線投資者而言最有利。原因非常簡單：一個穩定的經濟環境可減少市場的不確定性及投機性，讓投資者避免受市場情緒影響，於可受的投資風險下作出理性決定。

｢縮表｣對部分資產類別的影響

事實上，｢縮表｣正好證明聯儲局在採取行動，以應對更強勢的經濟及更高的通脹。

至於，｢縮表｣將怎樣影響資產表現？投資者需留意強勁經濟增長及通脹下的經濟環境變化。以下，有 3 種預期情況：

1. 利率上升帶動債券價格下降

大多數債券發行固定票息，當利率上升時，就會降低固定票息對投資者的吸引力。

因為高息環境下，投資者可能會傾向更佳現金回報的投資方式，譬如將錢存於高息儲蓄戶口；為此，債券面值便會下降來應付高息環境。

2. 股價升浪減速但升幅持續

於央行｢放水｣期間，當局透過大規模買債向經濟注資，與此同時，銀行及企業亦會增加貸款來拓展業務。

當刺激性｢印銀紙｣增加，投資者便會預期目標企業的盈利增加，帶動收入增長，從而買入更多目標企業的股票。

部分投資者擔心央行｢閂水喉｣會令市場崩潰。實際上，當局並非｢閂盡水喉｣，只是減少買債，雖然此舉會使股票升浪減慢，但預期升幅仍會持續。

3. 利好抗通脹資產表現

並非所有行業都抗拒通脹，部分行業如天然資源及房地產便受惠於通脹。

天然資源板塊跟通脹掛鉤，新興市場尤其看重。由於天然資源為全球供應鏈源頭，影響全球房屋、食品及燃料的供求，因此當通脹上升時，其價格亦會相應上漲。

同時，會有更多投資者因而轉向投資房地產以抗通脹，導致房屋升值。

建多元組合抗｢縮表｣影響

我們無法避免經濟環境變動及當局落實新貨幣政策。面對強勁經濟增長及通脹，更重要的是適時調整投資部署，做好變陣準備！

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