經濟衰退：如何定義？對投資策略有什麼影響

每次新聞提到經濟衰退，所有人都難免會突然繃緊神經，擔心投資損手或工作不保。經濟上上落落是常態，作為投資者的你在這股浪潮下可以如何部署？

想知經濟衰退到底是什麼，又會帶來什麼改變？StashAway本文為你拆解經濟衰退的定義、現象、後果和如何影響投資，助你在不確定時代下作最好部署，危機中找到機遇。

經濟衰退的定義是什麼？

經濟衰退（Recession）最常見的定義是指一個國家或地區的國內生產總值（GDP）連續兩個季度呈現負增長。這代表經濟活動放緩、企業利潤萎縮、消費支出減少及投資信心減少。

各國學術及金融機構亦會根據就業率、製造業數據及消費者信心指數等資訊來判斷經濟是否已經步入衰退。

香港本地如何界定經濟衰退？

香港自2020年疫情以來歷經數輪衰退，常見的判斷標準為失業率升高、資金流出、住宅及商業地產市道低迷，這些都是香港本地媒體與政策評論分析經濟健康的重點指標。

經濟衰退時會出現什麼現象？

失業率上升

經濟衰退時，企業為削減開支往往會開始裁員。以香港為例，根據香港政府統計處的數據，2025年初失業率維持在3.2%，並於年中上升至3.7%，創下近三年新高1。失業不僅令家庭收入減少，求職競爭亦更激烈，餐飲、建造及金融等行業首當其衝。

薪酬凍結或縮減

不少公司為了能在經濟衰退期間控制成本，多會凍結人工增幅，甚至削減員工薪水。服務業、旅遊及出口製造等行業的減薪風潮更加明顯，員工的福利減少自然會影響生活質素及消費能力。

消費信心低迷

經濟不明朗的環境下，個人和家庭自然會更謹慎地消費。以2024年香港零售業為例，總銷貨價值按年下降7.3%，奢侈品及高端商品需求甚至大幅下降13.8%2，反映港人消費意欲轉弱。這種消費收縮會進一步影響企業營業額與經濟復甦步伐，從而形成惡性循環。

投資市場震盪

經濟衰退時金融市場會激烈震動，投資者避險情緒升溫。香港作為國際金融中心，股市在經濟不明朗時亦會受影響而大幅調整，尤其高增長及非必需消費品股份會更易大跌。與此同時，投資者將會為了避險而將資金大批投入於高評級債券或低風險美元資產（如StashAway Cash Yield熊金寶）。

社會層面變化

隨著失業與減薪壓力增加，基層家庭財政會承受巨大壓力，部分低收入家庭可能需申請現金援助或綜援，使貧富差距進一步擴大。政府為維穩經濟亦不得不動用儲備推行經濟刺激方案，從而造成財政壓力並限制中長期的政策彈性。

經濟衰退有什麼後果？

短期衝擊

經濟衰退初期，企業盈利能力和總產值都會有所縮減，導致裁員潮及企業成本壓力增大，最直接受影響的便是盈利微薄或高負債的企業。

股市受悲觀預期和資金流失拖累下跌，資產價格縮水，退休金、強積金帳戶和家庭總財富大打折扣。消費和投資信心急降，進一步拉低經濟需求，形成惡性循環。

長期結構性轉變

長遠下，部分競爭力不足的行業或企業會在經濟衰退環境下被淘汰，產業出清加速，兼併與重組活動增多。例如零售、航空、傳統媒體等面臨轉型壓力，數碼化、AI、綠色經濟等具發展潛力的產業可以逆勢崛起。

市場結構改變亦會增加人才流動和再培訓需求，高技術工種需求上升、熱門行業的薪酬亦會帶動人才再分配。

政府與社會後果

經濟收縮時政府稅收下降，但支出（失業援助、福利救濟、經濟刺激）反增，導致政府儲備減少、財政赤字擴大。公共開支受限之下，基建、醫療及教育等長遠發展被壓縮，社會分配壓力增大。弱勢群體在經濟衰退下首當其衝，失業、減薪及消費力下降都令基層生活更艱難，社會矛盾與民怨亦可能加劇。

經濟衰退如何影響投資？

經濟衰退期間，成長股及科技股等傳統高風險資產往往表現較差，投資資金會流入防守型與避險標的。

資產類型影響

• 股票市場：整體波動增大及出現熊市現象。工業及消費品等周期性行業表現轉弱，醫療、公用事業及必需消費品等防禦型行業則跌幅較小。
• 債市：資金流入優質國債及投資級公司債資金，使收益率下降。而高收益債則會因信用風險而利率暴升。
• 黃金及現金：投資者避險與流動性需求增加，黃金價值穩中有升，部分投資者亦會選擇增持現金以應對不確定性。

資產配置建議

• 建議你可以保留一定比例的現金及短期流動性資產，以備不時之需。
• 投資組合中減少高波幅板塊配置，適度加碼債券及ETF等防禦型投資。
• 關注美元走勢變化與國際資金流動，把握外幣資產配置機會。

香港本地投資注意事項

• 相關本地地產、銀行、旅遊等周期板塊在經濟衰退週期期間將會有較高風險，需審慎分配。
• 可考慮以港元為本的保守型資產，例如香港政府債券（iBond/銀色債券）及短期定期存款等。
• 資訊科技及綠色能源等具政策支持的產業將可能於未來經濟復甦時具備強大爆發力，投資者可考慮逢低佈局。

投資心理與策略調整

• 放長線釣大魚，保持長遠投資視角，不要因市場下行而全面撤出。
• 透過ETF或全球資產分散產業風險，做到多元分散投資。
• 關注市場政策動向，包括減息、寬鬆貨幣及財政刺激，掌握反彈契機。

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資料來源：

1. 政府統計處, "勞動人口、就業及失業"https://www.censtatd.gov.hk/tc/scode200.html

2. 政府統計處, "二零二四年十二月份及全年零售業銷貨額臨時統計數字 [2025年2月3日]"https://www.censtatd.gov.hk/tc/press_release_detail.html?id=5546