21. 08. 2026 每週經濟簡報：金價單日急升4%，起點其實在債市

過去幾個星期，市場的壓力點一直落在長年期政府債券。投資者擔心政府債務沉重、通脹又遲遲未回落，要求更高回報才肯借錢給政府。然後金價一日之內急升4%。以下是整件事的來龍去脈。

到底發生什麼事？

8月18日一輪拋售，令30年期美國國債孳息升穿5.33%，創2007年以來新高，歐洲和日本的長期借貸成本同樣上升。8月19日，美國財政部出手：宣布將最長年期債券的定期回購規模加倍，每次操作最少40億USD。

圖 1： 拋售潮過後，長期債券殖利率飆升。（資料來源：來源：彭博社、StashAway）

回購的運作是這樣的：財政部直接向投資者買回舊債，為市場提供一個可預期的買家，同時減少長期債務的存量。市場要消化的供應少了，投資者持有長債所要求的溢價自然收窄。到8月19日收市，30年期孳息已回落約0.1個百分點至5.18%，10年期降至4.64%，歐洲孳息亦跟隨向下。

黃金投資者看在眼裡：當日金價急升4%，收市每盎司約4,520USD，白銀升幅更超過5%。黃金不會派息，持有黃金的成本，就是你放棄了持有債券可以賺到的收益。這可以用實質孳息（美國國債扣除預期通脹後的回報）來衡量。實質孳息下跌，持有黃金的成本就變低。美元走弱亦有幫助：截至8月19日美元處於三個月低位，令美國以外的買家買金更便宜。聯儲局也推了一把，在8月19日的會議上維持利率於3.50%至3.75%不變。聯儲局按兵不動、財政部又在買債，壓在孳息上的力量全部指向同一個方向：向下。

你要知道的投資啟示

回購可以管理流動性，但無法減少整體債務。政府仍然要繼續借錢，所以當初推高長息的因素並未消失。這正是長線持有黃金的理由：它是一種價值儲存工具，不需要依賴任何政府的還款承諾。

今次金價急升也展示了短線的一面。孳息回落，金價幾個小時內就有反應。這說明黃金適合用作分散風險的配置，而不是短炒的工具。在多元分散的投資組合中，即使其他市場出現波動，黃金也可以發揮平衡作用。

（想要一個包含黃金配置、並按你的風險水平管理的多元分散投資組合，可以看看風險自選投資組合 Powered by StashAway。）

市場的另一面：S&P 500 交出近年最好的成績

約 88% 的 S&P 500 成分公司已公布季度業績，其中 86% 的盈利勝過預期。盈利勝預期本身並不稀奇，一般季度大約四分之三的成分股都做得到。但 86% 是 2021 年以來最高，而且今次進入業績期之前，市場預期本身已經調高了。

過去大半年，市場的升勢主要靠少數幾隻科技巨企撐住。今個季度，這股力量擴散開去：S&P 500 的 11 個板塊中有 10 個錄得盈利增長，而增長最快的不是科技，是能源。季內油價平均約每桶 92 美元，較一年前高 45%，帶動能源企業收入增長超過 40%，快過其他所有板塊。

圖 2：能源板塊領漲，但S&P500指數整體增長。（資料來源：FactSet、StashAway。註：數據截至2026年8月10日。）

S&P 500 的純利率（收入扣除成本後所剩的比例）升至 16.9%，是 FactSet 自 2009 年有紀錄以來最高。當中有兩間公司美化了這個數字：Alphabet 和 Amazon 各自為所持有的私人 AI 公司股權，入賬了大額帳面收益。即使把兩者剔除，純利率仍有 15%。

還有一些重磅公司未公布業績，例如 Nvidia 要到 8月底才輪到。不過如果你投資於廣泛追蹤 S&P 500 的基金，你已經參與了一個強勁的季度。持有整個指數，代表你同時持有帶動今季表現的能源生產商、為 AI 建設提供支援的工業公司，以及科技巨企本身。這就是分散投資的實際作用：無論增長出現在哪裡，你都受惠。

想知道哪些公司會被納入指數、又是何時納入？我們將於 9月1日與 S&P Dow Jones Indices 對談，詳情見下文。

（如果你想用簡單而且經專業篩選的方式投資 S&P 500，可以看看智識砌自主組合。）

過往表現並不代表未來回報。本文與 Finimize 合作撰寫。