投資 S&P 500，買的不只是美國最大型企業今日賺到的錢，還有市場預期它們未來多年會賺到的錢。根據高盛的數據，指數約 75% 的價值來自十年或以後才會實現的盈利。這對股票而言很正常 ，但亦令股價對債券孳息率的敏感度，比你想像中高。
到底發生什麼事？
10 年期美國國債孳息率徘徊在 5.1% 左右，接近二十年高位。政府債券提供近乎無風險的回報，所以孳息率上升，等於為其他所有資產抬高了門檻。如果投資者買美國國債每年就有 5% 回報，他們自然會要求股票有更高的潛在回報，亦不願再為預期中的未來盈利付高價。
所以即使企業營運穩健，債息上升一樣可以拖低股價。高增長企業（例如不少科技公司）受影響最大，因為它們最大筆的現金流，預計要更遠的將來才出現。
到目前為止，強勁盈利抵銷了這股壓力。FactSet 數據顯示，S&P 500 最新一季盈利有望按年增長約 29%，連續第三季錄得超過 25% 增長。大型企業亦相對不受現時較高借貸成本影響，因為它們大部分債務已鎖定在較長年期的固定利率。
你要知道的投資啟示
長線投資的本質，就是持有未來的增長；孳息率上升，不一定等於股市有壓力。高盛研究發現，聯儲局開始加息後的 12 個月內，S&P 500 平均上升 9%。分散投資同樣有幫助：將資金分散於不同行業、地區及資產類別，無論孳息率與盈利之後如何變化，你都有更好準備。
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市場的另一面：AI 需求助中國重返增長目標
中國經濟第三季按年增長 4.5%，在第二季放緩至 4.3% 之後回升，是一次令人鼓舞的轉向。2026 年首九個月增長達 4.6%，處於政府全年 4.5% 至 5% 的目標範圍之內。
增長主要由出口帶動，9 月出口急升 36%，AI 熱潮是一大原因。晶片出口創下 450 億美元新高，按年升 136%，現時約佔中國整體出口的十分之一。升幅大部分來自價格上升而非出貨量增加：中國的晶片出貨量只較一年前多約 1%，但 AI 需求推高了記憶體及其他零件的價格。
內需則相對疲弱。即使有政府補貼，9 月零售銷售只增長 1.1%，房地產投資按年跌約 20%。不過 1.1% 已是自 3 月以來最快，亦高於市場預期。中國家庭能否維持這個勢頭，將決定增長能否不再單靠出口。
過往表現並不代表將來回報。
2026 年黃金：推動金價的因素
金價今年大幅波動，但全球最大買家的需求依然強勁。在我們與 World Gold Council 合辦的網上研討會中，Marissa Salim 與我們的宏觀及投資研究主管 Justin Jimenez，分析了金價走勢背後的原因，以及黃金在你的投資組合中可以擔當的長線配置角色。
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