11. 07. 2025 每週經濟簡報 美國「解放日關稅」再度推遲

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美國總統特朗普為原定 7 月 9 日「解放日」(Liberation Day) 實施的關稅發出最後通牒，令全球市場如坐針氈。然而最終結果卻似曾相識：關稅威脅再度延期，取而代之的是新一輪的不確定性衝擊。

特朗普「個別招呼」盟友?

美國政府將原定實施的新一輪關稅措施推遲至 8 月 1 日生效。更令市場困惑的是，總統特朗普開始向各貿易夥伴國單獨發送「關稅通牒」，並且表明具體稅率。截至目前，僅有中國、英國和越南三國成功與美國達成協議。其他國家則陷入不同程度的談判困境：據知情人士透露，歐盟正就一項基礎性協議框架進行最後磋商；印度方面則有望在短期內敲定最終協議細節。

這種政策搖擺現象，很可能成為特朗普政府執政下的新常態。美國財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）坦言，面對華府不斷變動的貿易規則，各國普遍採取拖延策略，導致協議難以達成。路透社更罕見地直指，在特朗普「混亂的關稅政策」影響下，美元匯率持續走軟。

政策不確定性帶來的憂慮還蔓延至企業董事會。當貿易政策每週在變動，企業難以確定供應鏈佈局與定價策略。根據《巴倫週刊》統計，企業在過去 90 天的業績會議中 (更多詳情請參閱下面的金融理財 101），「關稅」提及次數增加 132 %，「不確定性」一詞使用頻率則上升 20 %。

圖1：「關稅」一詞在財報會議中的提及次數不斷增加（資料來源：Barron’s, AlphaSense, StashAway）

你要知道的投資啟示

這裡得到的啟示不在於避開市場波動，而在於調整投資組合以應對變局。在特朗普首個任期期間，關稅措施同樣引發市場震盪，然而S&P 500 指數在該時期仍展現強勁回報。市場固然厭惡不確定性，但一旦局勢明朗，其適應能力往往超乎預期。

（如想了解能應對市場不確定性的全球多元化投資組合，請查看 風險自選投資組合。）

圖2： S&P 500 指數在特朗普首個任期期間面對關稅措施經歷類似的市場波動（資料來源：TradingView）

📰 市場的另一面：美國就業數據超預期 背後藏隱憂

美國 6 月就業市場表現強勁，新增 14.7 萬個就業崗位，遠超市場預期，而失業率更降至 4.1 %的亮眼水準。然而細究這份就業報告，數據背後暗藏玄機

私營公司新增就業僅 7.4 萬個，創下自十月以來最低增速；而政府部門就業則激增 8 萬個，貢獻了超過半數的就業增長，這暗示著私營企業的招聘意願可能正在減弱。

圖3：美國就業市場逆風持穩（資料來源：US Bureau of Labor Statistics, CNN, StashAway）

人工智能（AI）也可能正在發揮關鍵作用。越來越多企業預告AI將導致的裁員計劃：福特汽車執行長認為公司半數行政職位可能消失，而摩根大通正準備削減10%的勞動力。據報導，Shopify現在要求主管在批准新職缺前，必須先證明該工作無法由AI完成。

目前，美國就業市場未如預期出現明顯放緩。這波穩健表現雖有利全球經濟增長，但也促使聯準會對降息決策保持謹慎。最新就業報告出爐後，債券交易員立即下調對7月降息的預期，債券孽息率應聲飆升。

本文與 Finimize 聯合撰寫。

🎓 金融理財 101：業績會議 (Earnings calls)

每季上市公司都會舉行業績會議，高層主管除了公布財報數據與回答提問外，市場觀察家們更專注於解讀那些弦外之音。語言分析已被證實具有驚人的預測力——回顧2008年金融危機，早在銀行正式承認問題前，「信貸」與「流動性」等詞彙在業績會議中的出現頻率就已顯著攀升。