29. 05. 2026 每週經濟簡報：Nvidia 業績大爆發，為何股價卻「不為所動」？

縱觀全球，鮮少有公司的財報能像 Nvidia 一樣，一舉一動都扣緊著全球市場的脈搏。這家市值高達 5 萬億美元的巨頭，深植於整個 AI 價值鏈的核心。因此，投資者眼中的 Nvidia 業績，早已超越了單一晶片商的成敗，而是整個 AI 生態圈發展的風向標。

到底發生了什麼？

Nvidia 上週公佈的財報表現遠超市場預期：營收較去年同期飆升 85% 至 816 億美元。然而，其股價卻表現平淡、幾無波動。顯然，對市場而言，「超越預期」已成為基本盤，而非驚喜。

身兼供應商、客戶與投資者三重身份，Nvidia 如今穩坐 AI 生態圈的中心。在過去 16 個月裡，該公司在超過 145 筆交易中豪擲約 900 億美元，投資版圖橫跨雲端服務商、基礎設施構建商及 AI 模型開發商。正是如此龐大的投資版圖，讓它的一份季度財報具有舉足輕重的分量。這些數據，同時也是衡量其他 AI 供應鏈成員景氣的風向標。 

本季財報顯示，市場需求仍在加速爆發。作為營收主力的數據中心業務，較去年同期飆升 92% 至 752 億美元，優於市場預期。調整後淨利潤亦翻倍至 455 億美元，同時 Nvidia 還將下季營收指引同步上調至約 910 億美元。 

你要知道的投資啟示

當如此亮眼的業績都難以撼動股價時，這釋放出一個訊號：投資者不再盲目追逐熱潮，而是開始回歸理性，依據其實際交出的盈利表現，以及大買家已承諾的資本投入，來重新評估 AI 的真實價值。

事實上，更具參考價值的長期訊號存在於 Nvidia 之外。超大規模雲端服務商（Hyperscalers）已將 2026 年的合計資本支出承諾提高至 7,000 億美元以上；與此同時，Caterpillar 和 Siemens 等工業供應商的訂單甚至已排至 2027 及 2028 年。無論是電力、網絡還是基礎設施領域，這些跨年度的客戶協議與飽滿的訂單簿均表明，這是一個能見度極高的長期建設週期，而非短暫的單季爆發。

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市場的另一面：美日債市正釋放強烈訊號

全球兩大債券市場正同時釋放出極為相似的訊號。在美國，經歷一輪市場拋售後，30 年期國債收益率本月一度衝上 5.2%，創下 2007 年以來的最高水平。投資者正對持續的通脹壓力，以及今年預計逼近 2 萬億美元的美國財政赤字做出反應。就在幾個月前，交易員還在預期今年將降息三次，如今他們的看法已全然逆轉，開始防範潛在的加息風險。

圖1：美國30年期國債收益率創下2007年以來的最高水平。（資料來源：Bloomberg、StashAway。 ）

視線轉向日本，10 年期國債收益率已攀升至 2.75%，一舉超越了東證指數（Topix）2.3% 的股息率。這創下了自日本央行 2007 年上一次加息週期以來的最大差距。這意味著，現在持有日本國債的收益，已高於投資日股收取的股息。部分策略師預計，一旦市場波動趨穩，資金將逐步流向債券；不過也有觀點指出，日本重回通脹與名義經濟增長軌道，仍將為股市帶來順風。

這背後的深層意涵在於：政府債券已重新加入資金的爭奪戰。 在經歷了多年的「超低回報」時代後，債券如今能提供實打實的利息收入，這徹底改變了投資者衡量資產配置的天平——尤其是面對當前估值偏高的股市。相比過去幾年，當下在股債之間進行多元化配置的理由無疑更為充分。

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數據截至 2026 年 5 月 28 日。過往業績並不代表未來回報。

本文由 StashAway 與 Finimize 聯合撰寫。