CIO 投資思維：特朗普「王牌」失效 政治迷霧未散

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於《2026 宏觀展望：拋開雜音 回歸「事實」(FACTs)》中，我們曾指出特朗普（Trump）將繼續成為市場的核心驅動力，延續了影響 2025 年大部分時間的市場動態。這一評估在 2026 年初再次得到證實：隨著一系列政策公告和公開信號的迅速發布，市場重新聚焦於美國的經濟增長、通脹趨勢、經濟政策以及地緣政治的前景。

在本月的 CIO 投資思維中，我們將抽離紛擾的新聞頭條，深入評估這些發展對市場的實質意義，並在短期噪音中為投資者辨別出真正影響未來一年佈局的長期信號。

重點摘要：

• 特朗普政策議程強勢開局，但歷史經驗告誡我們：切忌被市場消息牽著走。 2026 年首幾週，特朗普動作頻頻，從外交手段到施壓美聯儲，一舉一動都足以撼動市場。然而歷史經驗顯示，這些行動能否產生深遠影響，關鍵在於其能否轉化為可執行的具體政策，而非單純的政治表態。

• 市場走向取決於現實約束，而非政治修辭。 2025 年的波動已證明，投資者不應對每一項公告都草木皆兵，反而應退後一步，聚焦長遠的政策藍圖。法律權限、制度制衡及地緣政治的角力，都意味著特朗普只有部分的意圖能最終落實，進而對宏觀經濟或市場產生持久影響。

• 經濟前景預計維持過熱，地緣政治噪音將加劇波動。 相比外交風波，那些能穩固支持者根基、並在 11 月中期選舉前帶動經濟增長的政策，往往更易推行且見效更快。這印證了我們預期「經濟過熱」的觀點，整體利好風險資產。此外，旨在重振國內工業和改善營商環境的政策，將為能源、工業、原材料及金融板塊帶來支持。面對政策不明朗及局勢緊張，投資者應適量配置實物資產與防守性資產，以對沖市場波動。

（請參閱文末的「詞彙表」以了解本文中使用的術語。）

2026 年：特朗普議程雷厲風行

2026 年伊始，特朗普的政策議程已全速推進。開年短短數週，執政團隊便接連拋出多項震撼市場的行動與聲明，包括在委內瑞拉的軍事介入、因格陵蘭島問題與歐洲重燃貿易摩擦，以及持續向美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）施壓。

儘管市場隨之震盪，但由於公告頻率過快且資訊密集，投資者難以判斷哪些才是持久的市場信號。歷史經驗告訴我們，政治立場可以轉瞬即逝，例如早前針對格陵蘭島的強硬言論已顯著降溫。這給投資者的啟示非常清晰：要從噪音中篩選信號，核心在於區分哪些只是政治口號，哪些才是具備切實執行路徑的政策。

解讀特朗普政策優先次序的框架 

要看透紛繁雜亂的政令，必須採取更具系統性的視角。StashAway 的「擴展版特朗普宏觀框架」不再孤立看待單一公告，而是將各項行動歸納為四大戰略支柱，藉此揭示現屆政府的終極目標：1）鞏固權力與控制；2）營造親商環境；3）保障能源與戰略物資；4）支持基層民生（Main Street）。（詳見下方圖表1）

（欲了解更多細節，請參閱文末附錄的完整分析表。）

透過這些支柱來審視特朗普的議程，有助於將具有清晰執行路徑的政策與那些僅屬言論或受限較多的政策區分開來。正如我們在 2026 年展望中所分享，隨著 11 月中期選舉臨近，政府的政策選擇越來越受到「交付可見經濟成果」以及「鞏固國內核心選民支持」的需求所驅動。

(閱讀更多：2026 宏觀展望：拋開雜音 回歸「事實」(FACTs))

了解制約特朗普議程的「王牌」 

預測特朗普政策的具體結果幾乎是不可能的。正如我們今年所見，立場轉向極快，且初始公告往往缺乏明確的執行路徑。在本節中，我們將探討各個支柱，概述其預期目標以及主要的執行限制。

了解各政策領域面臨的約束，有助於辨別哪些行動較易執行，哪些則較易陷入停滯或被削弱。在詳細討論各支柱前，圖表 2 總結了我們對四大政策支柱在執行難度、影響速度及整體可行性方面的評估。

1. 鞏固權力與控制

解說：屬於此支柱的政策旨在減少制度阻力並擴大行政影響力。在實踐中，這表現為持續向美聯儲施壓、發起法律挑戰，以及透過人事任命和公開信息傳達來塑造優先事項。

作用： 主要的制衡力量在於制度設計本身。獨立機構受法律保護，法院仍是行政權力的制約者，過度擴權可能引發法律、政治或公眾的反彈。因此，此支柱下的行動往往能產生即時新聞頭條和市場波動，但要將壓力轉化為持久的控制則既困難又緩慢。最近司法部對美聯儲主席鮑威爾的調查便迅速遭到回擊，當中亦包括特朗普的盟友。

整體評估： 難以執行且見效慢，對市場的影響主要由頭條新聞和情緒轉變驅動，而非長遠結果。

2. 營造親商環境

解說：此支柱下的行動旨在透過放寬監管、投資激勵及利好國內生產的政策來支持投資和盈利。政府已釋放此方向的信號，儘管大規模的監管削減通常需要時間和正式的立法程序。

作用： 關鍵約束在於速度。市場往往對語調或意圖的轉變反應迅速，但實際收益取決於執行。進度很大程度上取決於規則制定和法律審核的速度，而這往往較慢。例如，布魯金斯學會 (Brookings Institution) 的分析強調了程序要求如何延遲或限制放寬監管工作的實際影響。綜合而言，這為商業情緒提供了支撐背景（如圖表 1 所示），而實際資本開支雖然可能維持，但反應較慢。

整體評估： 可行性中等，傳導速度較慢。相對於即時提振，這對中期投資和行業表現的宏觀影響是漸進的。

3. 保障能源和戰略物資

解說：這些政策旨在確保能源、國防和工業競爭力所需的關鍵資源供應，並減少對外國供應商的依賴。這包括與能源供應、貿易措施、外交壓力相關的行動，在某些情況下還涉及海外干預或制裁。

作用：雖然政府在發布公告和單邊行動方面可以非常迅速，但約束更多是實際運作層面而非政治層面。供應鏈、基礎設施、國際合作和資本投資都需要時間。這意味著公告雖能帶來迅速的市場波動，但現實世界的結果往往滯後。例如，對委內瑞拉出口許可和政治穩定性的疑慮，暗示獲取該國石油儲備的過程將是緩慢且充滿不確定性的。同樣，雖然特朗普吹捧對格陵蘭島擁有「全面准入」，但細節依然匱乏。

整體評估： 釋放信號易，執行難。交付過程往往是漸進的，隨時間推移對通脹和板塊表現產生連鎖反應。

4. 支持基層民生（Main Street）

解說： 支持就業、工資和家庭負擔能力是特朗普政治戰略的核心——特別是在中期選舉前。此支柱包括製造業回流、移民控制、顯著的貿易行動，以及直接減輕家庭負擔的提案。

作用： 這些措施往往最容易傳達。在許多情況下，透過行政權力和訊息傳遞，即使是部分實施也相對容易。即便法院或國會限制了全面執行，初始信號通常已達到政治目的。因此，此支柱的成效最快且最顯著，並與短期內推動經濟過熱的做法直接掛鉤。鑑於共和黨選民對經濟狀況仍普遍持正面態度（見下方圖表 2），政治重心很可能維持在選舉前的經濟增長動力上。

整體評估： 政治可行性高且影響迅速，對增長提供最清晰的短期支持。

大局觀：支持基層民生指向經濟過熱背景 

從「作用」的角度來看，特朗普的政策議程在交付成果方面並不均衡。與基層民生（就業、工資和家庭負擔能力）相關的行動最為顯眼且政治效率最高，因此最有可能在中期選舉前形塑短期經濟背景。他議程的其他部分固然重要，但它們透過不同的渠道在不同的時間線上發揮作用。對相關頭條新聞應持更謹慎的解讀。

綜合而言，這強化了我們 2026 年展望中所述的「經濟過熱」情境。對於投資者，這有利於：

• 週期性及受惠於內需的資產： 短期動力可能利好市場中更具週期性和內需導向的部分，參與度將超越少數巨型龍頭股。
• 工業及親商板塊： 隨著時間推移，旨在加強國內工業和改善營商環境的政策可重塑投資和通脹動態，為能源、工業、材料和金融等板塊提供額外支持。
• 防守性及實物資產： 持續的政策不確定性和地緣政治緊張局勢，意味著對防守性資產的需求將持續，黃金等實物資產有助於應對波動。

(欲了解更多關於美國經濟的信息，請參閱 10 月CIO 投資思維：AI帶動「兩極化」經濟，減息週期將啟。)

撥開雲霧：回歸長線投資基本面

面對喧鬧的政治頭條，長線投資者最需要的不是即時反應，而是冷靜審視政策的落實可能。儘管市場不確定性或將升溫，但請記住：波動是市場的常態，而非意外。 事實上，適度的波動往往能發揮「冷卻」作用，修正過度樂觀或悲觀的單向預期，讓市場回歸理性。

從長遠來看，主導市場走向的是持久的經濟趨勢，而非轉瞬即逝的新聞頭條。在這種環境下，成功的核心法則依然不變：持之以恆、分散投資，並確保每一項決策都錨定於經濟基本面。