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上個月，我們談到「留在市場」勝過「揀時入市」：定期投資、保持分散，讓複利發揮作用。今天看似遙不可及的財務目標——例如退休時擁有數百萬美元 ——只要有足夠時間，靠普通收入其實也做得到。
假設你已經在這樣做：有目標、每月投資，而且還有很多年時間。好的計劃奠定堅實基礎，而市場的動態變化更帶來持續成長的潛力——把握數十年的長期趨勢，讓時間成為你累積財富的最大助攻。
你可以控制的，是達成目標的勝算。今期 CIO 投資思維要回答一個問題：如何投資，才能把達成財務目標的機會提到最高？
重點摘要
- 市場本身充滿不確定性，同一個計劃可以有截然不同的結果。但達成目標的勝算，是你可以提高的。我們為一位目標是退休時擁有 150 萬美元 的投資者，模擬了 500,000 個情境。結果的分布很闊，大部分情境落在 74 萬至 540 萬美元之間，投資者達成目標的比例約為三分之二。想提高達成財務目標的機會，投資者可以拉動三個槓桿：承受多少風險、投資多少錢，以及給資金多少時間複利增長——當中有些槓桿的作用遠大於其他。
- 風險：合適的風險水平，取決於你的目標。投資高風險資產，不一定帶來更高回報。波幅愈大，結果的分布就愈闊，額外的潛在升幅也伴隨更深的跌幅。在我們的模擬中，保守型投資組合增長太慢，計劃沒有實際機會達成目標；單一高波幅資產類別的波動太大，反而有更多情境未達標。風險水平與目標相符的分散投資組合，勝算最高。
- 投資金額：投資足夠的金額，讓計劃有充足機會達標。在我們的模擬中，投資額加倍，在每個風險水平都明顯提高了達標的機會。債券組合的投資額加倍後，勝算與風險最高的組合相若，而在最差的情境下，剩下的資金仍是其五倍。簡單來說，投資更多可以取代承受更多風險，而且即使回報令人失望，你手上的錢也會更多。
- 時間：把時間變成你最大的優勢。為甚麼「留在市場」勝過「揀時入市」？因為只要年期夠長，大部分工作都由複利完成。在我們的模擬中，投資年期加倍，令同一個計劃達標的機會提高近 80 個百分點。每等一年，資金複利增長的時間就少一年——所以，啟動計劃的最佳時機就是現在。
（本文所用術語的解釋，請參閱文末的詞彙表。）
你的目標數字是多少？達成的勝算又有多大？
每個退休計劃的起點都是一個數字：你在退休當日需要擁有多少錢。計法是把你預期退休後每年的開支，除以你的提取率——即你每年為支付開支而賣出的投資組合比例。
我們來看一位假設的投資者，退休目標是 150 萬美元。他銀行已有 50,000 萬美元，還有 25 年時間，每月投入 1,500 美元到一個分散的環球股票組合——平均年回報約 9%，波幅 16%，與環球股票長線的表現相符。¹（註：以上數字只作說明用途。你的目標、年期和每月投資金額都會不同，勝算亦然。）
市場不會每年都剛好給你 9%，所以我們把這個計劃放進 25 年內 500,000 條可能的市場回報路徑中測試。如圖 1所示，中位數結果接近 200 萬美元——高於 150 萬美元的目標。
但中位數掩蓋了一個相當闊的分布：在十個情境中有九個，計劃最終落在約 74 萬至 540 萬美元之間（即第 5 至第 95 百分位）。同樣值得注意的是，65% 的情境達成目標，換言之計劃約有三分之一時間未達標。
圖 1：500,000 次模擬顯示假設投資者如何達成目標。資料來源：StashAway（截至 2026 年 6 月 30 日）
註：扇形圖顯示一個以 50,000 美元起步、每年投資 18,000 美元、預期回報 9%、波幅 16% 的組合，在 500,000 條市場回報路徑下 25 年的模擬財富。淺色區帶為第 5 至第 95 百分位；深色區帶為第 25 至第 75 百分位；實線為中位數；虛線標示 150 萬美元目標。
在每次模擬中，投資者執行的都是同一個計劃。換言之，結果的差異純粹來自回報路徑，即市場剛好給出的好年份與壞年份的先後次序。
作為投資者，你無法選擇回報的先後次序，但可以提高達標的勝算。你有幾個槓桿可以拉動：承受多少風險、投資多少錢，以及給這個計劃多少時間。
你應該承受多少風險？愈多並不一定愈好
很多投資者第一時間會想到風險，邏輯是回報更高的投資組合，達成目標的機會也更大。更高的預期回報確實可以提高你的機會——但只到某一點。過了那一點，把結果上限拉高的高風險，同時也會把下限拉低，達標的勝算開始下跌。
下方的圖 2顯示 24 個資產類別在近三十年的年化回報與波幅。結論是：更高的波幅（即風險）並不能可靠地帶來更高回報。
圖 2：風險更高並不一定回報更高。資料來源：StashAway、Bloomberg（截至 2026 年 6 月 30 日）
註：年化回報對年化波幅，以 1997 年 12 月（24 個資產共有的最早日期）起的月末數據計算。Bitcoin 只以最近五年計算；自 2010 年起其年回報為 138%，波幅 173%，與其餘資產不可比。灰色虛線代表環球股票每單位波幅的回報（即其 Sharpe ratio）：線以上的資產（深藍色）每單位波動的回報較高，線以下的資產（淺藍色）較低。
圖中的虛線代表環球股票每承受一單位波幅所得的回報——即假設無風險利率為零的 Sharpe ratio 。線以上的資產（深藍色）每單位風險的回報高於環球股票；線以下的資產（淺藍色）則較低。
大部分高波幅資產都在線以下：資產愈波動，每單位風險所得的回報就愈可能較低。事實上，部分波幅最高的資產表現最差：中國年回報 3.6%，波幅 31%；巴西年回報 6.4%，波幅 36%。兩者的回報都不及波幅只有其三分之一的 60/40 組合。
不要太多，也不要太少——只承受剛好足夠達標的風險
為了找出合適的風險水平，我們把這位假設投資者的計劃，分別放進風險高低不同的三個示例資產類別中測試。除了資金投向哪裡，其他條件完全不變——一個純債券組合、一個分散的環球股票組合，以及單一國家股票（我們以巴西股票作為示例）。
圖 3顯示三者在 25 年後的結果，以及達標的比例。環球股票有 65% 的時間達標。債券組合從未達標；單一國家組合雖然三者中平均回報最高，卻只有 51% 的時間達標。
圖 3：風險過高或過低，都可能令你無法達標。資料來源：StashAway（截至 2026 年 6 月 30 日）
註：路徑假設以 50,000 元起步，每年投資 18,000 元，為期 25 年，涵蓋三個代表不同風險水平的示例資產。淺色區帶為第 5 至第 95 百分位；深色區帶為第 25 至第 75 百分位；實線為中位數；虛線標示 150 萬美元目標。右方的最終分布顯示高於目標（深色）與低於目標（淺色）的結果比例。
先看債券：它達不到目標，因為每一個結果都不足——25 年後，分布的上限也只有 120 萬美元。這個資產類別的低波幅令結果非常集中，但全部都低於這位投資者所需。
另一端，投資高風險資產同樣未必令你達標。以我們模擬中的單一國家股票為例，它的平均年回報高於環球股票（13% 對 9%），但代價是波幅高得多（37% 對 16%）。
我們的模擬顯示，這是次優策略，原因有兩個：
- 波幅令它的結果分布遠闊於其他兩個資產。最好的結果超過 1,600 萬美元，最差的卻低於債券的結果。
- 除了結果分布更闊，中間情境的複合回報（又稱幾何平均）也低於分散的環球股票組合（6.4% 對 8.2%）。原因是它的波動更大：跌 50% 要升 100% 才能從低位收復，所以組合波動愈大，複合回報就愈低於其平均回報。
這裡的啟示？三者之中，分散的環球組合達標勝算最高。加大風險只令結果分布變闊，並沒有提高勝算。
兩個更可靠地提高勝算的槓桿：投資更多，以及更早開始
風險更高的組合，只有在回報真的更高時才划算，而沒有人可以事先知道會否如此。
既然加大風險不是達成財務目標的可靠方法，那甚麼才是？答案是你每年投資的金額，以及投資的年期。在我們模擬的每個組合中，兩者都提高了達標的機會。
你應該投資多少？按目標調整你的投資金額
這裡的關鍵問題是投資金額如何定：每月應該投資多少？目標是投資足夠的金額，讓計劃有充足機會達標，同時不必犧牲多過必要的日常開支。
假設這位投資者把每年的投資額加倍，由每月 1,500 元增至 3,000 元。他達成 150 萬美元目標的機會由 65% 升至 93%，提高近 30 個百分點。圖 4顯示每個風險水平都出現同樣情況：額外的資金令每個結果分布向右移，因此有更多結果高於目標。
圖 4：投資更多，令各風險水平的整個結果分布上移。資料來源：StashAway（截至 2026 年 6 月 30 日）
註：每個風險水平與投資額組合在 25 年後的分布，來自 500,000 條模擬路徑，計劃以 50,000 元起步。較淺的分布為每年投資 18,000 美元（每月 1,500 美元）；較深的分布為每年 36,000 美元（每月 3,000 元）。每個分布上方的百分比為達成 150 萬美元目標（以垂直線標示）的機會。
這同時緩和了下行風險。以最差的 5% 情境為例，這位投資者最終有約 140 萬美元，而不是 74 萬美元：雖然仍未達標，但資金接近原來的兩倍。
這就是這個槓桿與風險不同之處。加大風險會令分布向兩邊拉闊；投資更多則令整個分布上移。而且它不會在某一點失效——每多投資一元，最終結餘都會提高。
所以，如果你一直沒有把多出的現金定期投資，這是值得先拉動的槓桿。數字是這樣的：高風險的單一國家組合，每月投資 1,500 美元，有 51% 的時間達標。這位投資者只要把投資額加倍，即使投資在風險低得多的債券組合，也能達到同樣勝算。在最差的 5% 情境中，債券投資者最終的資金是其五倍——110 萬美元對 23 萬美元——而且睡得安心得多。
你應該投資多久？把時間變成你最大的優勢
最後一個槓桿，也可說是投資者最好用的一個，就是時間。假設這位投資者其他條件不變——環球股票組合、每月投入 1,500 美元——但年期由 15 年變成 30 年。他達成 150 萬美元目標的機會由 6% 升至 85%，相差近 80 個百分點。
圖 5顯示，在我們模擬的每個組合中，時間更長都有幫助：無論風險水平如何、每月投入多少，年期更長都提高了達標的機會，沒有一個情況令機會下降。
圖 5：每多一年，都提高達成財務目標的機會。資料來源：StashAway（截至 2026 年 6 月 30 日）註：每格為 500,000 條模擬路徑中達到 150 萬美元的比例，對象為以 50,000 美元起步、按所示年期每年投資的家庭。風險水平分別為環球綜合債券（回報 3.4%，波幅 5.9%）、廣泛環球股票（9.2%，15.8%）及單一新興市場國家股票（13.0%，37.0%），以 1997 年 12 月至 2026 年 6 月的月度數據計算。
（想了解更多，請參閱《CIO 投資思維：在場，才是累積千萬的關鍵》）
原因是複利。年期更長意味投入的資金更多，而已投資的每一元也有更長時間增長。複利的大部分作用出現在後期：最後十年的增長，是建立在之前幾十年累積的基礎上，這正是勝算在 15 年至 30 年之間急升的原因。
圖 6把這位假設投資者的計劃拆解成每年的貢獻。第一年約佔最終總額的 1%，第 25 年接近 9%。把最後 10 年加起來，就佔了投資者最終接近 200 萬美元的 63%。簡單來說，大部分財富都在最後階段累積，所以盡量給你的計劃更長的時間。
圖 6：大部分財富都在最後階段累積。資料來源：StashAway（截至 2026 年 6 月 30 日）
註：每條柱為該年財富增加額佔總額的比例。
時間也是唯一一個無法事後補回的槓桿。投資者 50 歲時可以增加投資額，但無法為自己多爭取十年複利。更早開始，在任何風險水平和投資金額下都能提高勝算，而且沒有任何代價——所以，啟動計劃的最佳時機就是現在。
如何把達成目標的機會提到最高？及早開始，投資更多
客戶常常帶著一個財務目標來找我們：買樓、供子女讀書，或者退休。他們有目標金額、目標日期，還有一個問題：他們的投資組合能否帶他們到終點。
很多人發現計劃可能不夠時，第一反應是承受更多風險，希望換來更高回報。但風險是雙刃劍 ：波幅更大的組合會令結果分布變闊，也可能降低達標的勝算。
真正重要的是及早開始和投資更多。這兩個槓桿提高達標機會的幅度，都大於任何投資組合上的決定；市場失望時，兩者都改善結果；而且兩者都不需要依賴預測。在我們的模擬中，承受更多風險幾乎沒有改變勝算；投資額加倍令勝算提高 30 個百分點；時間加倍則提高 80 個百分點。
投資多少、投資多久，是你自己的決定。把這兩點做對，其餘的市場會替你完成。
撰稿人
Stephanie Leung，集團投資總監
Stephanie 及其團隊負責監督 StashAway 提供的全系列投資產品與組合 。她擁有超過 20 年跨資產類別的投資專業知識 。在 2020 年加入 StashAway 之前，她曾於高盛（Goldman Sachs）及區內規模達數十億美元的家族辦公室管理投資組合 。
Justin Jimenez，宏觀及投資研究主管
Justin 在經濟與投資研究領域擁有超過 10 年經驗，負責協助架構投資辦公室對全球經濟及資產類別的觀點 。在 2022 年加入 StashAway 前，曾於彭博（Bloomberg）擔任經濟學家 。
Jim Tai，量化研究與投資組合管理主管
Jim 擁有近 20 年的量化研究與系統化交易經驗。他曾於香港及紐約的頂尖金融機構管理量化投資策略，並擁有哥倫比亞大學與普林斯頓大學的應用數學及工程高級學位。
詞彙表
複利（Compounding）
除了你投入的本金，過往的回報也會產生回報。因為每一年的收益都建立在之前累積的基礎上，所以增長會隨時間加速。
提取率 （Withdrawal rate）
你每年為支付退休開支而賣出的投資組合比例。計劃的年度開支除以提取率，就大致等於你需要的組合規模：每年 60,000 美元、提取率 4%，即需要 150 萬美元。
波幅（Volatility）
投資回報圍繞其平均值上下擺動的幅度，以年率表示。
預期回報；平均回報（Expected return；average return）
多年來平均取得的回報。任何單一年份都可能高於或低於這個數字。
夏普比率 （Sharpe ratio）
投資回報高於無風險利率的部分，除以其波幅：即每承受一單位風險所得的回報。比率愈高，代表所承受的風險獲得的回報愈多。圖 2 把無風險利率設為零，所以圖中的比率就是回報除以波幅。
無風險利率（Risk-free rate）
基本上沒有損失風險的回報，通常以短期政府票據衡量。它是評估其他投資回報的基準。
60/40 投資組合（60/40 portfolio）
平衡型投資組合的常見基準，60% 投資環球股票，40% 投資債券。
複合回報 - 幾何平均（Compounded return - geometric mean）
把過程中的波動計算在內後，資金增長的單一年率。它低於平均回報，而波幅愈高，兩者的差距愈大，因為虧損失去的幅度比同等升幅所能收復的更多。我們模擬中的環球股票組合平均年回報約 9%，複合回報為 8.2%；單一國家組合平均為 13%，複合回報為 6.4%。
註釋
- 投資組合每年的回報，是從一個固定分布中隨機抽取。該分布由兩個在整個年期內保持不變的數字描述：預期年回報與波幅，兩者均以 1997 年 12 月至 2026 年 6 月的月度指數數據計算。年度回報為對數常態分布——即回報的對數呈鐘形曲線——而每次抽取均獨立於上一次。這是標準的幾何布朗運動假設，不包含動能、均值回歸及波幅群聚。它描述的是投資回報，而非結餘；結餘還會因每年的投資額而增加。已投資的資金大致按預期回報減去波幅平方的一半複合增長。投資額於每年年初投入，每條路徑上均持有該組合，且不使用槓桿。所有數字為名義金額，未扣除稅項及費用。所有機率均為 500,000 條模擬路徑中達標的比例。
免責聲明：除另有說明外，回報數據截至 2026 年 6 月 30 日。過往表現並不代表將來回報。
