CIO 投資筆記：日圓持續走弱，低處未算低？

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日圓兌美元匯率曾一度跌破 160，觸及近 40 年來的最低位。在今年 6 月，日圓已貶值超過 2%，年初至今則貶值 14%，成為全球金融市場的焦點。

不過，日圓表現於未來 6 至 12 個月內有機會兩極化 — 即有機會繼續走弱，或將反彈走強。雖然日圓表現的波幅會加劇近期市場的波動，但基於結構性因素，我們依然長遠看好日本股市的表現。

今期關鍵內容：

• 日圓兌美元匯率已觸及近 40 年來的最低位。過去幾年，日圓貶值的主要因素是美日利差所導致的。
• 但市場預期日圓表現將於未來幾個月逐步回升，或於 2024 年底升至 1 美元兌 150 - 156 日圓。
  
• 日圓的未來走勢將取決於市場對經濟數據、美聯儲及日本央行政策的反應。如果美國通脹持續高企，即表示利率或長時間繼續維持高位，繼而令日圓表現受壓。不過，由於年底前美聯儲可能減息或日本央行加息，某程度上將有助緩解日圓貶值的情況。
  
• 儘管具潛在的短期波動，但鑒於日本經濟及市場格局的結構性變化，我們對日本股市的中期前景仍然樂觀。 
  

哪些帶動日圓的走勢？

自 2022 年3 月起，美聯儲開始大幅加息以來，日圓一直處於貶值狀態。

另一方面，日本央行（BOJ）則維持「終極鴿派」的態度，令美日利差擴大（詳情請瀏覽我們的 CIO 投資思維），而這種利率差距正是導致日圓疲軟的主要因素。

日圓的未來走向將如何？

日圓的未來表現將取決於兩項因素：1）經濟數據走勢；及 2）央行的政策。 

• 美國通脹維持高企，這或會使利率繼續維持較高位，從而使美日利差繼續擴大，最終令日圓受壓。不過，市場預期美聯儲將在年底前減息 1-2 次，這應有助於縮小利差。
• 另外，日本繼續實施貨幣正常化，遠離寬鬆貨幣政策（包括加息及減少債券購買），有助縮小美日利差，並支撐日圓表現。市場預期日本央行將在年底前加息兩次，其中最快將於 7 月加息一次。
  

留意，日本的財務省（Japan’s Ministry of Finance）實際有機會直接干預日圓表現遏制疲軟；而過去幾年財務省曾多次實行，但影響屬短暫性，往往只能暫時緩解貶值情況。

而市場投資者對日圓走勢也有影響力，而現時市場依然預期日圓在未來 6-12 個月內將小幅升值。

• 外匯遠期： 一個遠期貨幣市場，用於反映未來匯率預期，市場定價視日圓走強，預期年底日圓兌美元匯率為 156。
• 外匯期權：期權市場押注未來 12 個月的日圓兌美元匯率將維持於 150-165 區間之間。
• 經濟學家預期：經濟學家一致認為日圓將走強，預期到 2024 年底，日圓兌美元匯率將達到 150 美元。

日圓走勢如何影響股市？

整體而言，日圓走弱往往與日本企業獲利走強同時發生，尤其是從事出口貿易的日企。

原因是日圓走弱實際有助推動日本出口銷售面值（Nominal value）。假設該企業大部分成本按日圓計價，日圓走弱對其利潤率有利；相反如日圓走強則會令利潤減少，對股市的支撐作用也會減弱。

值得注意的是，日本最大的上市公司中，大部分都是從事出口業務，工業（如 Mitsubishi 或Hitachi ）及非必需消費品（如 Toyota 或 Sony）板塊佔東證指數 40% 以上。

這對你的投資組合有什麼影響？

貨幣波動或會影響日本股市的近期波幅，我們將繼續監察市場表現對你的投資組合影響，而我們對日本市場的中期前景仍然樂觀。

這一觀點是基於日本經濟及市場格局的重大結構性變化而釐定 — 包括企業治理改革、經濟變動及近期日本的投資激勵政策等等。

例如，企業治理改革成功帶動過去 10 年股票回購率，穩定增加股息分紅派發。另外，東京證券交易近期致力進一步提高資本效率及股本回報率，重新激發投資者對日本市場的興趣，支撐其日本股市。

有關以上日本市場表現的詳細內容，請瀏覽 2024年上半年宏觀展望。

展望未來，日圓面臨的「雙刃刀」風險

展望未來，日圓走勢受多種因素的相互作用所影響，都有機會推動日圓朝任一方向發展。以下是 StashAway 投資團隊正監控的部分風險：

日圓走弱：

• 於沒有觸發反轉因素下，近期的市場趨勢或會形成一個內循環，即因日圓疲軟進一步繼續貶值。

日圓走強：

• 日圓作為避險貨幣之一，任何重大的全球經濟衝擊都會令投資者轉向投資日圓，從而可能推高其價值。
• 如果前任總統特朗普於 11 月贏得美國大選，這有機會令日本市場出現下行壓力，最終走強（ 留意 1985 年廣場協議）。
  

雖然，了解日圓走勢的市場消息是謹慎的投資態度，但如只根據短期市場波動而做決策的話，結果往往弊多於利，更會阻礙長期投資發展。

相反，專注廣泛經濟環境及所投資的市場，更有助把握長期的增長潛力。