四巫日是邊幾日？對股市有什麼影響？
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四巫日（Quadruple Witching Day）聽起來充滿玄機，說的是每季都會有一天、四種衍生產品同日到期結算的大日子，對美國股市造成衝擊。究竟四巫日每年什麼時間會發生？對股市有什麼影響？我們從歷年的漲跌統計數據中又可否獲得任何啟示？StashAway為你一一拆解！
四巫日是什麼？
四巫日是指美股市場四類衍生性金融商品同日到期結算的交易日，傳統上一般指股價指數期貨、股價指數期權、個股期權及單一股票期貨。 這四種工具同時到期時會導致一日內大量對沖、平倉、展期指令湧現，從而推高當日的成交量和短線波幅，因此被稱為四巫聚集。
機構投資者和做市商往往會在四巫日前幾天開始調整持倉，例如將即將到期的合約平倉，或轉到下一個到期月份；散戶若沒有主動平倉，則部分實物交割或可履約的合約會在到期日被自動履行，從而增加額外資金壓力。
四巫日固定在每年3月、6月、9月及12月的第三個星期五，是每一季期指及期權結算的大日子。 雖然美國市場自2022年起已經不再有單一股票期貨上市，嚴格來說只剩三巫日，但媒體仍習慣以四巫日稱呼每年這幾天高波動的結算日。
四巫日結算機制
交易流程上，結算機制大致可分為以下三個層面：
- 合約最後交易日：在四巫日當天收市前，相關期權與期貨仍可自由買賣，投資者可選擇平倉、轉倉或加減倉，市場亦因此湧現出大量調整倉位的交易指令。
- 最終結算階段：收市後由交易所按預先訂明的方式計算結算價，通常會以當天特定時段的指數或標的資產價格作為基準，用作決定期權是否價內及期貨最終盈虧。
- 資金或實物交割：結算完成後，履約或平倉產生的股票與現金差額會記錄到投資者帳戶。
未來10年的四巫日是邊幾日？
四巫日為每季的第三個星期五，只要記住每年 3、6、9、12 月的第三個星期五，就可以找到當季的四巫日時間。 綜合這些資料，未來十年的四巫日如下（美國東部時間）：
| 年份 | 該年四巫日日子 |
|---|---|
| 2025年 | 3月21日、6月20日、9月19日、12月19日 |
| 2026年 | 3月20日、6月19日、9月18日、12月18日 |
| 2027年 | 3月19日、6月18日、9月17日、12月17日 |
| 2028年 | 3月17日、6月16日、9月15日、12月15日 |
| 2029年 | 3月16日、6月15日、9月21日、12月21日 |
| 2030年 | 3月15日、6月21日、9月20日、12月20日 |
| 2031年 | 3月21日、6月20日、9月19日、12月19日 |
| 2032年 | 3月19日、6月18日、9月17日、12月17日 |
| 2033年 | 3月18日、6月17日、9月16日、12月16日 |
| 2034年 | 3月17日、6月16日、9月15日、12月15日 |
| 2035年 | 3月16日、6月15日、9月21日、12月21日 |
如果以香港時間計算，上述的四巫日時間會是同一個曆日的香港時間約晚上9點半至凌晨4點。如果你有持有美股指數期權或個股期權，可以特別留意這些交易日的股市波動和流動性。
四巫日對股市有什麼影響？
四巫日對股市的影響主要在成交量、波動性及短線股價波幅三方面：
成交量大幅增加
四類衍生品會在四巫日當日到期，投資者需集中處理平倉、履約、展期或重建新倉等操作，直接導致成交量被放大。歷史數據亦顯示出，四巫日的成交量往往比一般交易日高出超過五成，經常是該季甚至該年度成交量最高的交易日之一1。
對短線交易者來說，成交量增加代表流動性會提升、買賣盤更厚，有機會以較窄的買賣差價去完成交易，但同時亦需面對滑價風險。若以市價盤在高波動時段進出，可能在瞬間跳價中以不理想的價位成交，因此不少專業投資者會在四巫日優先設定限價盤，並適度縮短持倉時間，以減少突發行情對損益的衝擊。
波動性和短線價位拉扯加劇
多項研究顯示，若以波動指標衡量，四巫週的平均波動度通常較一般週份高出約一至兩成，越接近結算日，波動便越明顯1。交易時段最後一小時的波幅一般最激烈，大量資金集中調動令價格走勢出現「抽上又殺落」的拉扯情況2。
但波幅上升並不代表股價必然會大升大跌，更正確的說法是指數或個股在窄幅的區間內急速來回。若你投資於槓桿產品或短期期權策略，價格的每一個小幅波動都會被槓桿放大，令帳面盈虧在短時間內劇烈擺動，因此大部分投資者在四巫週內都會更著重風險管理。
短期價格不穩定
根據過往漲幅統計，四巫日當日的平均報酬率通常略低於一般交易日，整體表現偏弱，但未見有一定大跌的固定規律3。亦有部份回測結果顯示，四巫日前的幾個交易日指數表現通常會出現溫和上升，但在結算當日及之後約一週，特別是 3 月、6 月和 9 月這3個月份，市場較易出現獲利回吐或短線調整4。
然而，四巫日價格波動的程度在不同年份、不同季度之間差異頗大，有年份四巫日會出現明顯升市，但也有年份只是普通橫行或窄幅震盪5，價格走勢仍會跟隨宏觀經濟、利率預期、企業財報及突發消息等因素決定。因此不建議投資者去押注單邊大升或大跌及將四巫日當成穩定可靠的方向性交易訊號，而應將該日視為一個高波動、高成交量的窗口，用作調整倉位和風險。
過往四巫日漲跌統計數據
透過分析多年四巫日和四巫週的數據6，我們可以發現以下特徵：
- 四巫日當天：平均回報率多數略低於一般日子，波動較大、且走勢一般中性或偏弱。
- 四巫週（結算週）：四巫日結算前數天一半會出現指數溫和上升的現象，股市屬牛市時更甚。
綜合相關統計資料，可看出四巫日升跌次數大致各佔一半，未見有極端大跌或大升的情況。因此四巫日並非代表當天一定是黑色星期五，只是代表表現會偏弱、波動及成交更大，絕不能當作是一種固定的股市趨勢。
以最能全面代表美股股市的S&P 500指數為例，根據Yahoo Finance提供的數據7，過去5年四巫日的指數漲跌為：
| 年份 | 四巫日日期 | 當日升跌百分比 |
|---|---|---|
| 2020 | 3 月 20 日 | -5.22% |
| 2020 | 6 月 19 日 | -1.35% |
| 2020 | 9 月 18 日 | -1.13% |
| 2020 | 12 月 18 日 | -0.35% |
| 2021 | 3月19日 | -0.001% |
| 2021 | 6月18日 | -0.91% |
| 2021 | 9月17日 | -0.82% |
| 2021 | 12月17日 | -0.68% |
| 2022 | 3月18日 | +1.27% |
| 2022 | 6月17日 | +0.24% |
| 2022 | 9月16日 | -0.20% |
| 2022 | 12月16日 | -0.99% |
| 2023 | 3月17日 | -1.06% |
| 2023 | 6月16日 | -0.71% |
| 2023 | 9月15日 | -1.06% |
| 2023 | 12月15日 | +0.10% |
| 2024 | 3月15日 | -0.12% |
| 2024 | 6月21日 | -0.04% |
| 2024 | 9月20日 | -0.12% |
| 2024 | 12月20日 | +1.52% |
| 2025 | 3月21日 | +0.65% |
| 2025 | 6月20日 | -0.53% |
| 2025 | 9月19日 | +0.26% |
四巫日影響短期，長線投資更著數：StashAway 風險自選投資組合
四巫日確實會放大成交量，加劇該週的市場波動，但這多數只會影響短線價格拉鋸，對真正以長線投資為目標的投資者幾乎沒有實質影響。與其去緊張一兩日的升跌，不如專注資產配置和風險管理，透過紀律式的長線投資，以時間和復利為自己的財富增值。
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即使四巫週走勢忽上忽落，對設計良好、風險水平清晰及注重長線投資的 StashAway 風險自選投資組合來說也最多只是短期噪音。只要你明白自己的風險承受度，並堅守長線理財目標，或利用StashAway為你自動控制風險便能以換取更高長線回報，不需每天盯市，四巫日不再是一件需要擔心的事。
資料來源：
1. Discovery Alert, "Quad Witching Day: Market Volatility & Trading Strategies"https://discoveryalert.com.au/quad-witching-day-impact-2025-markets-volatility/
2. tastylive, "What is Quadruple Witching? Quad Witching Dates 2025"
https://www.tastylive.com/concepts-strategies/quadruple-witching
3. EconStor, "Witching Days and Abnormal Profits in the US Stock Market"https://www.econstor.eu/bitstream/10419/303984/1/10.1080_23322039.2023.2182016.pdf
4. Yahoo Finance, "What Quadruple Witching Expiration Means for Stocks"
https://finance.yahoo.com/news/quadruple-witching-expiration-means-stocks-110100126.html
5. Reuters, "Quadruple witching day is not that scary for markets"
https://www.reuters.com/article/business/quadruple-witching-day-is-not-that-scary-for-markets-idUSKBN1452D1/
6. QuantifiedStrategies.com, "Quad Witching Day – Bullish or Bearish? (Quadruple Witching Backtest)"
https://www.quantifiedstrategies.com/quadruple-witching/
7. Yahoo Finance, "S&P 500 (^GSPC) Historical Data"https://finance.yahoo.com/quote/%5EGSPC/history/?period1=1584662400&period2=1764122013
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