對沖基金風險高？認識把握股市增跌機遇新招

相信不少人都聽過對沖基金，這個字被媒體渲染成一種帶點神秘又好像很危險的投資工具。其實對沖基金的原意是對沖風險，但在多年的發展過程中發展得越來越多元化，由當初單純的避險演變成現在追求絕對回報的專業投資工具。

究竟對沖基金是什麼？背後運作有什麼原理和必知的風險？StashAway本文為你逐一破解。

對沖基金是什麼？

對沖基金是一種將合資格或高淨值投資者的資金集合後，由專業基金經理運用各種靈活策略進行投資的方法，目的是在不同市況下都能賺取絕對回報，而非只跟隨大市上落。相對傳統共同基金多數以長期持有及主要做多的原則，對沖基金在策略和工具上通常更顯得進取和複雜。​

對沖基金的投資標的非常廣泛，涵蓋股票、債券、外匯、大宗商品、結構性產品、期權及期貨，甚至會進出不同地區和市場，藉此分散風險和發掘錯價機會。這類基金一般門檻較高，且設有鎖定期、贖回限制及較高的管理費。​

何謂絕對回報？

絕對回報指無論市況升跌，基金都希望可以賺錢或至少維持正回報，而不是只目標跑贏某個指數基準。傳統基金多數看的是只集中跑贏大市的相對回報，而對沖基金則更看重最終有沒有為投資者賺到實際的百分比回報。

舉個例子，如果某一年恒指跌 10%，而有一隻傳統基金只跌 5%，則可以說是跑贏大市，但從絕對回報的角度來看，它仍屬虧損。對沖基金的絕對回報目標就是希望透過各種對沖策略，盡量在牛市、熊市甚至橫行市中維持整體組合的正數回報。

對沖基金背後如何運作？

對沖基金在追求絕對回報的背後，運作原理可以概括為以下幾點：

抵銷風險，降低淨敞口

所謂風險抵銷，指基金經理會分析組合最易受影響的風險類別，而非單純加大股票倉位，例如當整體大市下跌、某個行業政策收緊，或是個別股份基本面轉差時，經理人會利用做空、期權或其他衍生工具去對沖這些不想承受的風險，從而減低組合的淨敞口（Net Exposure），減輕受市場方向影響的比例。

實際作法上，對沖基金會一邊持有一籃子看好的股票，另一邊去沽空恆指期貨、科指期貨或相關板塊 ETF，從而做到對沖，令組合能在大市下滑時有更高的防禦力。即使市況轉差，但只要揀中的優質股跌幅比大市低，或是大市跌但指數期貨賺的錢足以抵銷現股虧損，就仍能說表現良好。

絕對回報思維

傳統共同基金多數以相對回報做目標，只要表現比指數好，就算指數跌，但只要基金比指數跌得少，就可以說是跑贏大市。但對沖基金則更注重於最後有沒有為投資者帶來實際的正回報，追求絕對回報。

為了達到這個目標，對沖基金經理會頻密地調整倉位及對沖比例，例如在市況不明朗或風險升溫時加強防守，並在機會明顯、風險可控時適度提高風險承受能力。目標不是每年都要賺很多，而是盡量在不同市況下都能保持資本穩步正增長，真正年年賺錢。

多元化配置分散風險

對沖基金經理會有策略地在不同市場、資產類別及投資風格之間分散風險，確保當單一市場出現極端情況時不至於會拖垮整個基金。對沖基金亦會在策略層面採取多元投資方法，如同時採用長短倉、套利、事件驅動、宏觀策略等為基金做緩衝，減少基金淨值大上大落的情況，穩定整體回報曲線。

利用槓桿，高風險高回報

槓桿是對沖基金經理常用的一把雙面刃：利用融資或衍生工具將基金實際控制的資產規模放大至超過基金自身的淨資產，例如資金只有 1 億美元，但透過槓桿可以放大到 3 億、5 億甚至更多。如此一來，當投資方向正確時，槓桿便可以將回報放大，投資者便能以更低成本獲利。

但同樣地，只要市場走勢與預期相反，槓桿就會將跌幅放大，短時間內可能出現帳面虧損，甚至觸發追加保證金或被迫斬倉。對沖基金經理因此需要非常嚴謹地控制風險，例如設定最大槓桿倍數或嚴格的止蝕規則，確保在極端市況下仍有足夠緩衝空間。

對沖基金有什麼操作手法？

對沖基金的操作手法有很多，以下是幾類較常見的策略：​

長短倉股票策略

長短倉是最經典的對沖基金策略，經理會同時持有看好的股票（即長倉）及沽空看淡或相對較弱的股票（即短倉），即使整個板塊受市場情緒拖累而回落，只要長倉股票跌得比短倉股票少，基金就仍有機會錄得正回報，藉此降低組合對大市方向的依賴性。​

槓桿策略與融資操作

對沖基金通常會透過借入資金及使用期貨合約等方式提高持倉規模，從而放大潛在回報。​例如若一間對沖基金有1億美元資金，其可以透過槓桿放大至5億美元，若市場上升10%，回報便可以接近5倍；反之，下跌10%時，虧損亦可能會放大到接近50%。​

槓桿策略風險極高，一旦市場波動超出預期、流動性突然收縮或融資成本上升，槓桿倉位便可能需要強制減持，導致虧損，甚至引發連鎖性拋售。​

套利策略

套利策略旨在利用市場及資產之間的定價差異賺取利潤，例如統計套利、可轉債套利、併購套利等。​假如同一家公司在兩個市場掛牌，而價格出現短暫偏差，對沖基金便可以在價格較低的市場買入，然後在較高的市場沽出，待價格調整後平倉獲利。​

對沖基金有什麼好處？

在清楚了解產品性質及風險的前提下，對沖基金可以帶來以下幾項潛在好處：​

對沖基金好處1：分散風險與降低波動

對沖基金可同時運用多種資產和策略，一定程度上會分散整體投資組合的風險。在市場大幅波動或單一資產類別表現不佳的時候，部分對沖基金能夠提供較平穩的回報曲線，降低組合整體波動度和最大跌幅。​

對沖基金好處2：把握牛熊淡市機會

對沖基金能善用做空和衍生品等策略，不一定在市升時才能賺錢，理論上即使面對跌市或橫行市況，只要策略判斷正確就能透過長短倉或套利等方式賺取絕對回報，能在各種市況中為投資者提供回報。​

對沖基金好處3：絕對回報與資產配置角色

對沖基金以絕對回報為目標，不論指數升跌都力求獲得正回報。因此在長線資產配置中，部分投資者能將其視為另類投資的一環以提升整體風險調整後回報。在低利率或股市估值偏高時期，投資者亦能透過對沖基金獲得不受傳統資產市場影響的收益來源。​

對沖基金有什麼風險？

雖然對沖基金可以運用各種對沖手法降低風險，但產品本身絕非保本或低風險產品，投資者反而可能因策略進取及槓桿原理而需承受更高的波動和風險。

對沖基金風險1：投資虧損及槓桿風險

對沖基金的投資受市場風險、情緒及個別策略判斷影響，一旦市場走勢與預期相反，基金就會出現虧損。若基金動用槓桿，輕微的價格波動都足以放大為重大虧損，甚至會導致強制平倉或基金大幅回撤。​

舉個例子，假設某對沖基金擁有 1 億港元資金，並透過槓桿將資金放大到 5 億港元，即槓桿倍數為 5 倍。若市場下跌 10%，相關資產市值便會由 5 億跌至 4.5 億，帳面虧損為 5,000 萬港元。對比原本 1 億的資金，等於短時間內已經虧損了原有資本的一半，基金可能會被追繳保證金，甚至被迫斬倉離場。

對沖基金風險2：流動性及鎖定期風險

不少對沖基金設有鎖定期及贖回限制，例如只容許投資者按季或按年贖回資金，甚至會在特定情況下保留暫停贖回的權利，影響了資金的流動性。若你突然需要從對沖基金中取出資金，便可能無法即時贖回，又或需要折讓或支付額外手續費，構成一定資金運用風險。​

對沖基金風險3：透明度及資訊不對稱風險

對沖基金多為私募性質，披露要求不及公募基金嚴格，投資者因此未必能完全了解基金的持倉結構、實際槓桿倍數及風險管理等細節，更難實時評估基金在極端市況時的潛在風險，亦使對沖基金常被誤會為黑箱作業。​

對沖基金風險4：管理人及營運風險

對沖基金的回報十分依賴投資團隊的投資知識、風險管理能力及公司治理，若基金經理做出錯誤投資判斷或出現欺詐行為，投資者就有機會蒙受重大損失。所以選擇對沖基金時必須特別審視管理人的過往投資紀錄、風險控制框架及監管安排，而非只單純看基金的歷史回報數字。​

對沖基金風險5：費用結構風險

對沖基金一般都會收取高額的管理費及表現費，長遠之下會侵蝕投資者的實際收益。希望以對沖基金作長線投資的投資者在計算潛在回報時需先考慮所有費用，再與其他投資工具作比較，避免被表面年化回報數字誤導。​

StashAway風險自選投資組合：用ETF實現更安全、更穩定對沖

對沖基金雖然可以幫你在順市及逆市中都有機會賺取絕對回報，但卻需要面對結構複雜、高槓桿、低透明度低等的問題，且一旦經理的投資方向錯誤並動用槓桿，虧損就可能會被放大，造成巨大損失。其實，以長線增值為目標的投資者未必需要對沖基金這種高難度、高門檻的工具，反而可以考慮一個「風險可視、成本可控」的方案。

StashAway風險自選投資組合的概念是將「風險」變成你可以預先設定及管理的參數，你可以按自己的風險承受能力選擇不同風險級別，系統會根據你的風險指標自動配置不同比例的股票、債券、黃金等資產，並透過ETF投資到全球市場，讓你用一個帳戶就能接觸到多個市場及資產類別。如此，你便可以一方面借助大型資產管理公司的ETF賺取高回報，另一方面又避免了傳統對沖基金常見的高槓桿、複雜衍生品結構和高額表現費等問題。

StashAway風險自選投資組合近年在不同市場環境下均能錄得不俗的長線回報。根據數據，風險自選投資組合 Powered by StashAway在2024年全年平均升幅約為+8.1%，對比同風險基準約+7.2%；並於2024年首半年已錄得約+4.7%平均回報，跑贏同風險基準約+3.0%。在最新2025年第三季的表現報告更新中亦指出，低風險組合共獲約+7.3%回報，而偏向股票的高風險組合則獲得+18.7%回報，平均回報約+14.1%，超遠傳統股債混合基準的約+9.1%。​

StashAway風險自選投資組合不需你自己揀股及研究宏觀走勢，也不用承擔對沖基金的槓桿風險。你只需評估自己的風險承受度，再選擇合適的風險等級，之後便可以坐享自動化、規則化的資產配置，參與全球市場長線增值的同時做到多元分散及全球配置，同時大幅降低了操作難度，更貼近大部分香港打工仔及專業人士追求穩定長線回報的需要。