了解通脹：如何影響投資策略（附抗通脹方法）

還記得10年前便利店一罐可樂只賣HK$7嗎？時至今日買一罐可樂已經漲價達2倍至HK$14。價格上升的原因並不是因為賣家貪錢，而是因為通脹！

StashAway帶你深入了解通脹的意思和原因、解析香港近10年通脹率走勢、對投資策略的實際影響，並探討最新的抗通脹方法，分享如何在通脹時代中保存甚至增值自己的財富的秘技。

通脹什麼意思？

通脹（通貨膨脹 Inflation）是經濟學中的核心概念，簡單說就是指整體物價水平持續上升，貨幣購買力下降的現象。錢在通脹環境下會貶值：同樣一張100元紙幣，今年買得到的東西比去年會更少。而通縮（通貨緊縮）則是正正相反的現象，整體物價會越來越便宜，買得到的東西會更多。

香港通脹率主要由政府統計處公布的綜合消費物價指數（CPI）來衡量，反映了家庭購買食物、住屋、交通、電力及醫療等日常用品及服務的價格變化，CPI數字上升便代表市民生活開支上漲。近幾年大家感受到出外用餐變貴、樓價及租金上升、電費和交通費開支加重，都是通脹所帶來的影響。

香港通脹率如何計算？

只需將今年CPI減去上年CPI，再除以上年CPI乘以100%便可以計算出通脹率。

舉個例子：假設上一年CPI為105，今年CPI為107，則通脹率為(107 - 105) / 105 x100% = 1.9%。

香港近10年通脹率

根據香港政府統計處的資料顯示1，近10年間香港的通脹率平均約為 1.98%，屬於中度水平：​

香港過去十年CPI整體上升接近20%。當中可見2020至2021年疫情期間因社交距離措施、消費疲弱、旅遊停擺而致通脹率顯著放緩。其後隨經濟復常，2023至2024年通脹再次回升。​但以上這些環境為什麼會影響通脹？

什麼原因導致通脹？

導致通脹的原因有很多種，常見有以下三種主要類型：

1. 需求推動型通脹（Demand-pull inflation）

當市場消費信心與購買力旺盛，需求上升但商品或服務供應無法跟上時，商家自然會提高價格以平衡供需。

例如香港於2023年新冠疫情後全面通關，大量旅客與本地市民再次外出消費，餐飲、酒店及旅遊需求暴增，但相關行業人手短缺，供應有限，導致住宿和餐飲價格大幅上升。

2. 成本推動型通脹（Cost-push inflation）

當原材料價格、運輸成本、能源價格及人工成本等生產或經營成本上升，企業為了維持利潤必然會將部分或全部成本轉嫁給消費者，造成成本推動型通脹。此類型通脹與需求無直接關係，即使消費需求不變，只要生產或運輸成本升高，市場價格一樣會上漲。

如全球油價及天然氣價格於2022至2023年間高企，直接使高度依賴進口能源的香港電費與貨運費用上升，零售和餐飲業因運輸及製造成本上漲而加價。

3. 固有型通脹（Built-in inflation）

固有型通脹，又稱價格／工資螺旋通脹（wage-price spiral），意指當物價上升影響到生活水平時，員工便會要求加薪以維持購買力；但企業為負擔更高的工資開支，又需要加價以維持利潤。結果物價和人工互相推高，形成惡性循環。

過去幾年香港酒店業及飲食業為搶人手，加薪幅度平均達5%–10%，提高了整體人工成本，部分餐廳亦因此加價將成本轉嫁於消費者，令通脹再次被推高。

三大通脹原因比較

其他通脹因素

• 貨幣政策寬鬆：當中央銀行降低利率，消費及借貸活動便會上升，推動市場流動及消費後都可能會推動通脹。

• 進口價格上升：香港十分依賴進口，若外國輸入物價上漲便會直接導致本地價格上升。

• 稅收政策及政府措施：煙稅及能源稅等稅項都會提高相關商品的通脹率。

通脹如何影響我們的投資策略？

通脹率的變動會改變利率水平、投資回報、以及資產配置，直接影響我們的投資策略：

對固定收益投資的影響

當通脹率高於名義利率時，投資者的實際回報將會被侵蝕。例如當固定投資產品利率有3%時，若通脹達2.5%，實質回報僅有0.5%。

在這種情況下，投資者策略可轉為：

• 減少持有長期債券，轉向短期票據、浮息債券或通脹掛鈎債券。

• 考慮投資機構級別的高收益債券或多元收益基金，跑贏通脹。​

對股票市場的影響

通脹是一把雙刃劍，既可以為股市帶來動力，但也可能會製造壓力。中度通脹（約1%–3%）通常象徵經濟活動健康，有利企業收入增長；但若通脹過高（例如超過4%–5%），企業成本急升、央行加息頻繁，估值被壓縮，對股市反而會造成下行壓力。

投資者可以改變投資策略以應付通脹對股市的不良影響：

• 公用事業、食品及醫療保健等具定價能力的行業能將成本轉嫁消費者，抵抗通脹影響以維持公司利潤水平，投資於這些公司便可以維持通脹環境下的股票收益。

• 選擇股息穩定的公司，提供穩定現金流並抵銷通脹壓力。

• 高利率環境會壓縮科技股公司的估值，宜等通脹見頂後再增持。

• 增加對通脹較低或貨幣穩定市場的配置比例，如美國、日本、瑞士。

對貨幣購買力與現金管理的影響

高通脹會削弱貨幣的購買力，就算銀行年息達3%，若通脹2%，實際購買力仍會下降。長期持有現金的人會發現帳面錢多了，但可買的東西變少了的窘境。

因此，投資策略可轉為：

• 減少過多閒置現金，善用高息貨幣基金及現金管理工具（如StashAway CashYield熊金寶）。

• 分散部分資金至海外貨幣或通脹掛鈎產品以保持實際價值。​

對黃金與實物資產的影響

黃金和白銀歷來被視為對抗通脹的避險工具，當貨幣購買力下降時，這些實體資產便會因其稀有性及全球需求而升值。

建議投資者可以多投放資金於實體資產以對抗通脹：

• 提升投資組合中黃金及白銀的資產比例。

• 投資原油及大宗商品ETF以分散風險。

通脹原來都有好處？

雖然通脹一般都被視為負面現象，但1 – 3%溫和的通脹其實有助經濟的健康發展：

1. 刺激消費與投資：通脹使商品越遲買越貴，因此可以鼓勵人們提早消費或投資，促進經濟流動性。

2. 促進企業擴張：價格上漲與薪酬調整能激勵企業擴營、增加就業，形成正面循環。

3. 貨幣政策空間更靈活：在通脹環境中，中央銀行能透過利率操作更有效調節經濟，避免陷入通縮或經濟停滯。

StashAway獨家抗通脹方法：ERAA®智能資產配置

在通脹率持續高企、經濟週期頻頻變化的市場中，投資者需要的不僅是穩定收益，更要有一套能自動調整投資組合、主動應對通脹與市場波動的投資系統。

一個能有效抵禦通脹的產品需同時兼顧以下四項特質：

• 當通脹或利率變化時能快速調整策略。

• 透過股票、債券、商品與黃金等資產分散風險。

• 在市場波動時自動重新平衡組合，減少人為情緒干擾。

• 維持實際購買力，避免資產因物價上升而被蠶食。

StashAway獨家研發的 ERAA®經濟環境導向資產配置正是可以解決以上痛點的抗通脹投資方案。​

StashAway ERAA®特色

1. 主動應對經濟波動：以前瞻調倉應變通脹變化

ERAA®系統會全天候追蹤包括通脹率、利率、經濟增長、失業率等核心指標，並依據市場週期主動進行前瞻調倉，不需手動操作便能主動應對通脹。

2. 多元化資產配置：覆蓋全球市場與多類資產

StashAway ERAA®透過全球最具流動性的ETF進行配置，當中涵蓋股票、債券、黃金及房地產等多元產品，有效分散風險。系統會根據經濟週期自動調整資產比重——如通脹上升時增加商品與抗通脹資產比例；當通脹降溫則重新傾向成長型資產。

3. 自動化風險管理：以ERAA®風險防線保護資本

在高通脹或市場波動加劇時，ERAA®會啟動風險防線，利用統計模型檢測市場壓力信號，一旦風險超過設定，系統立即進入防禦模式，降低高波動性資產比例、增持避險型資產及啟動全天候策略確保資產穩定。

4. 實際回報率跑贏通脹：以估值調整與收益平衡達致長期增值

ERAA®系統會每月分析各資產相對估值，優化資金流向，即使在物價上升環境下，亦能幫助投資者穩步增值，維持實際購買力。

• 減持被高估的市場與行業。

• 增配低估值、收益率較高的資產。

• 確保整體投資組合保持通脹調整後正報酬。

參考資料：

1. 政府統計處，「消費物價」https://www.censtatd.gov.hk/tc/scode270.html#section1